20210812-东吴证券-华鲁恒升-600426.SH-战略清晰_脚踏实地_开辟第二增长曲线_3页_364kb

华鲁恒升总结报告

核心内容概述

华鲁恒升（600426）作为一家以化工新材料为核心业务的上市公司，其战略清晰且布局准确，通过持续转型升级和产业链延伸，积极开辟第二增长曲线。公司依托原有煤气化平台的成本优势，结合新技术突破，不断提升产品附加值和盈利能力，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 战略清晰，布局准确：公司通过多个项目推进，如德州基地尼龙66高端新材料项目和荆州基地合成气综合利用项目，实现产业链高端化与多元化发展。
• 成本优势显著：公司在氨、氢气等原材料方面具有成本优势，有利于提升后续产品盈利能力。
• 技术突破与产能扩张：随着己二腈国产化技术的突破，公司加快扩产己二胺-尼龙66产业链，提升整体竞争力。
• 可降解塑料项目：公司通过BDO配套产能建设，布局PBAT可降解塑料项目，受益于新能源汽车和环保政策的推动。
• 财务表现强劲：公司2021年盈利预测大幅上调，归母净利润有望增长313.2%，EPS显著提升，估值指标（如P/E）趋于合理，反映出市场对其未来发展的认可。
• 投资评级维持“买入”：鉴于公司受益于本轮主营产品景气周期，且“十四五”期间多个项目将推动成长，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润预测

项目进展

• 德州基地项目：包括尼龙66高端新材料项目和12万吨/年PBAT可降解塑料项目，通过产业链一体化提升竞争力。
  • 尼龙66项目：建设36万吨硝酸、20万吨己二酸、4.2万吨己二胺，形成两套4万吨尼龙66。
  • PBAT项目：以电石为原料建设10万吨乙炔，以甲醇为原料生产72万吨甲醛，生产30万吨BDO，最终建成12万吨PBAT和5万吨NMP。
• 荆州基地项目：总投资额达115.28亿元，包括园区气体动力平台和合成气综合利用项目，预计显著提升公司收入和利润。

财务指标分析

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 风险提示：包括产品价格波动、原料价格波动、新项目进展不及预期等。

结论

华鲁恒升凭借清晰的战略布局和强大的技术储备，持续推动化工新材料业务的发展。通过德州和荆州基地的项目建设，公司实现了产业链延伸与优化，增强了盈利能力。财务预测显示，公司未来三年业绩有望显著增长，估值趋于合理，具备长期投资价值。