20170223-天风证券-美联储加息路径预测_等待特朗普效应_三月大概率不加_14页_1mb

美联储2017年加息路径预测总结

核心内容

本报告分析了2017年美联储加息路径，并基于美国经济数据、耶伦表态及特朗普政策的影响，预测了加息的时点与次数。核心观点为：2017年美国经济稳步回暖，通胀预期上行，为加息提供了良好基础，但3月份加息概率较低，首次加息更可能出现在6月，第二次加息则在11月或12月。

主要观点

• 美联储对经济持乐观态度：耶伦在2月14日的听证会上表达了对经济形势的乐观，认为未来每次会议都存在加息可能，较之前预期更加鹰派。
• 经济数据支持较早加息：就业、需求、价格、供给四个维度数据均显示美国经济在2016年末至2017年初持续回暖，为加息提供了必要条件。
• 特朗普政策影响加息节奏：特朗普的财政政策（如减税、基建）可能加速通胀上升，但其政策细节尚未公布，美联储倾向于等待政策落地后再决定是否加息。
• 3月加息可能性低：虽然市场对3月加息预期为36%，但通常需高于60%才会触发加息，因此3月加息概率较低。
• 首次加息时间预测为6月：基于联邦基金利率期货和历史经验，6月首次加息的概率较高，约为76.2%（CME算法）或72%（TR Keasler&DC Goff算法）。
• 第二次加息时间预测为11月或12月：若6月加息效果良好，美联储大概率在11月或12月再次加息，但不太可能在2017年出现第三次加息。
• 加息策略为“预防性”：美联储倾向于采取小幅连续加息（25bp）以避免市场恐慌，而非大幅加息。

关键信息

• 经济基本面改善：就业市场强劲，消费和零售数据上升，制造业PMI指数位于枯荣线以上，GDP增速回升。
• 通胀水平接近目标：核心PCE通胀率接近2%，CPI同比增速达到2.5%，通胀预期上行。
• 特朗普效应影响：特朗普的财政政策可能引发资本回流和金融市场再杠杆化，从而推动通胀，但政策细节未公开，影响加息节奏。
• 风险提示：包括特朗普政策执行效果不确定、美国贸易保护措施可能引发报复、美元过强、欧洲政治风险等。
• 模型测算结果：
  • 3月加息概率：31%（CME算法）/12%（TR Keasler&DC Goff算法）
  • 6月加息概率：76.2%（CME算法）/72%（TR Keasler&DC Goff算法）
  • 9月加息概率：87.8%（CME算法）/100%（TR Keasler&DC Goff算法）
  • 11月加息概率：62%（TR Keasler&DC Goff算法）
  • 12月加息概率：92%（TR Keasler&DC Goff算法）
• 加息次数预测：2017年美联储大概率加息两次，第一次为6月，第二次为11月或12月。

加息路径推断依据

风险提示

• 特朗普政策细节提前落地，可能影响加息节奏。
• 美国2月经济数据超预期，可能加速加息进程。
• 美元过于强势、欧洲政治风险持续发酵等可能对加息构成不确定性。

结论

2017年美联储加息路径为：首次加息可能在6月，第二次加息可能在11月或12月，全年大概率加息两次。3月加息概率较低，主要因为市场预期不足，且美联储更倾向于等待政策细节明确后再行动。整体来看，美国经济已具备加息基础，但需关注特朗普政策执行及外部风险因素。