20230131-天风证券-索菲亚-002572.SZ-整家战略持续推进_客单价有望延续增长_3页_739kb

索菲亚（002572）总结

核心内容

索菲亚（002572）在2022年度持续推进整家战略，显著提升客单价和品牌布局，同时优化渠道结构，实现业绩增长。公司2022年Q4预计收入29.94-35.14亿元，同比增长-5.4%至11.1%，归母净利1.47-2.97亿元，同比增长120.2%-140.8%。2022年全年预计收入109.27-114.48亿元，同比增长5%-10%，归母净利9.5-11亿元，同比增长675%-797.4%。

主要观点

渠道发展

• 整装渠道快速发力：公司重点发展整装渠道，截至2022Q3，整装渠道营业收入同比增长120.66%。
• 全渠道纵深发展：公司与各地实力家装企业合作，鼓励经销商与整装、家装公司和设计工作室合作，实现相互导流和合作共赢。
• 零售渠道稳步扩展：截至2022Q3末，公司已开设终端门店逾4000家，经销渠道收入约65.34亿元，同比增长12.99%。

产品布局

• 衣柜为主导：截至2022年H1，衣柜及其配套产品营收达39.16亿元，占总营收比重81.92%，同比增长13.23%。
• 整家套餐提升客单价：推出整家定制套餐，覆盖衣柜、橱柜、门窗等全品类，有效提高客单价。
• 品牌矩阵完善：公司以索菲亚、司米、米兰纳及华鹤“3+1”品牌组合，覆盖全屋定制家居高中低端市场。
• 米兰纳表现亮眼：米兰纳作为新品牌，截至2022Q3实现营业收入1.96亿元，同比增长276.82%。

盈利预测

• 盈利预测调整：考虑到2022Q4疫情对终端零售的影响及减值因素，公司调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为10.8/12.9/15.4亿元，同比增长779.5%/19.3%/19.6%。
• PE估值合理：对应PE分别为18x/15x/12x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

风险提示

• 业绩预告为初步测算结果，以公司正式发布的2022年年报为准。
• 新房竣工交房不及预期。
• 地产调控政策趋严。
• 同业竞争加剧。

投资评级

• 行业：轻工制造/家居用品
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：20.94元
• 目标价格：未提供

基本数据

分析师信息

• 分析师：孙海洋、尉鹏洁
• 执业证书编号：S1110518070004、S1110521070001
• 联系方式：sunhaiyang@tfzq.com、weipengjie@tfzq.com