20250505-金圆统一证券-策略月报_关注关键矿产资源（2025年5月）_24页_3mb

2025年5月策略月报总结

主要观点
2025年4月，美国发布“对等关税”政策冲击全球市场，黄金价格创历史新高，油价疲软，红利风格抗跌。报告建议关注黄金、黄金股、红利资产、中药及关键矿产资源机会。中国对美采取反制措施，包括提高关税和限制重稀土出口，但美方表态愿谈判，市场紧张有所缓和。中央政治局会议强调“四稳”方针，推动政策前置，支持科技创新、扩大消费和稳定外贸，维持大类资产配置与动态择时策略。

经济环境分析
2025年一季度国内经济开局良好，GDP同比增长5.4%，高于预期。政策发力带动货币投放、基建投资及政府债券净融资均超预期，但物价回落压力仍存。工业企业利润同比上升0.8%，扭转2024年9月以来下滑趋势，但应收账款增长和亏损企业数量上升显示盈利分布不均。4月PMI指数降至49.0%，新订单和出口订单指数大幅回落，反映外需疲软。

政策环境动态
中国4月迅速推出关税反制措施，限制稀土等关键资源出口，叠加美方表态谈判，关税博弈趋于缓和但全球不确定性犹存。中央政治局会议提出“四稳”目标，要求政策“加紧实施”并创设新型货币政策工具，支持科技创新、消费和外贸。工信部等多部门出台促进消费与智能制造的政策。

投资策略建议
报告维持“哑铃型”配置策略，聚焦红利资产和科技创新行业。具体推荐方向包括：

1. 科技创新：通信、电子、计算机、传媒、机械制造、半导体、固态电池等；
2. 红利资产：中证红利、上证红利、银行、证券、医药生物（中药与创新药）、黄金股ETF；
3. 黄金及港股：黄金ETF、恒生ETF、恒生科技ETF、港股红利ETF，受益于香港自由港政策及潜在美联储降息预期。
   5月新增关注小金属如钨、稀土、磁性材料（稀土永磁），因关键矿产资源成为全球产业链重构焦点。

专题分析

1. 情绪与市场波动：4月A股情绪整固，上证指数围绕市净率13.5倍±10%波动，估值分位值显示主要宽基指数处于低位。
2. 历史行情对比：2024年“924行情”与2019年春季躁动走势相似，但当前面临更复杂的国际变量与国内政策支持，市场短期呈现随机波动。
3. 关键矿产资源：中国占据全球8种战争关键矿物产量50%以上，包括钨、稀土、锑等。2023年中国稀土矿产量占全球69.1%，技术优势显著。受出口管制影响，锑、钨价格两年内大幅上涨，但稀土价格仍处历史低位，反映市场对资源战略价值的前瞻定价。

风险提示
政策执行力度不及预期、科技创新进展受阻、经济增长不及预期、海外政治经济风险及国际贸易摩擦可能对市场产生扰动。

核心数据概览

• A股主要指数4月跌幅收窄，万得全A月跌幅32%，创业板指跌幅74%，北证50涨幅47%；
• 1-3月出口增长58%，但部分行业如汽车、煤炭利润下滑；
• 4月PMI回落至49.0%，制造业新订单指数下降24%；
• 香港自由港政策增强经济弹性，恒生指数年内涨103%；
• 稀土资源集中度高，中国精炼能力占全球77%。

报告强调，在逆全球化与地缘政治风险背景下，关键矿产资源及黄金配置需持续关注，同时建议动态调整大类资产比例。