20140108-中投证券-债券市场每日信息_16页_2mb

债券市场分析总结（2014-01-08）

核心内容概览

本报告总结了2014年1月8日前后，中国及全球债券市场的关键动态，涵盖国内政策、市场数据、企业动态、国际经济形势及金融数据等多个方面，为投资者提供了全面的市场信息与分析。

---

一、国内资讯

1.1 央行外汇占款增长放缓但仍处高位

• 2013年11月，央行口径外汇占款增加近4000亿元，环比略有回落。
• 截至2013年11月末，外汇资产余额达262,036.62亿元。
• 外汇占款在2013年呈现三个阶段：1-4月快速上升，5-8月大幅下降，9月后出现反弹。
• 11月银行结售汇顺差达366亿美元，为8个月以来最高。
• 国内经济企稳、美国QE减量推迟是资金流入压力增大的主要原因。

1.2 易纲推动外汇管理改革

• 易纲提出将研究制定外汇管理全面改革方案，推进人民币资本项目可兑换。
• 中国外汇储备已趋于饱和，边际成本超过边际收益。
• 2014年重点改革方向包括：贸易投资便利化、防范跨境资本双向流动冲击、完善外汇储备管理等。
• 提出研究“托宾税”以应对投资性资金流。

1.3 银监会强化银行业风险防控

• 2013年全年银行信贷规模达8.9万亿元，小微企业和“三农”贷款“两个不低于”。
• 2013年银行不良率小幅升至1.05%，但拨备覆盖率保持在275%。
• 2014年重点防控平台贷款、房地产贷款、过剩产能贷款等风险。
• 银行需加强同业、理财和投资业务管理，控制资产负债期限错配。

1.4 中国起草新规肯定影子银行正面作用

• 新规旨在协调影子银行监管，肯定其在服务实体经济和丰富投资渠道中的作用。
• 中国非银行影子融资规模年增幅达50%，但尚属国际较低水平。
• 新规强调加强监管，同时认可影子银行的积极作用。

1.5 国土部酝酿土地改革制度

• 土地改革制度可能于2014年出台，重点包括严守耕地红线、加强土地节约集约利用。
• 《不动产登记条例》正在研究起草中，预计上半年推出。
• 土地改革将推动基础设施建设，有助于经济长期增长。

1.6 12月物流景气指数回落

• 2013年12月中国物流业景气指数为52.4%，为5个月低位。
• 各分项指数均出现回落，但保持在50%以上，物流活动仍处景气区间。
• 快递物流增速居前，但整体增速放缓。
• 新订单指数小幅回升，显示市场基础平稳。

1.7 铁总未完成年度投资计划

• 2013年全年国家铁路固定资产投资完成6638亿元，未达调整后的6900亿元目标。
• 四季度资金到位疲软，导致投资进度滞后。
• 2013年前11月投资5113.83亿元，12月完成1524.17亿元，为全年最高。

---

二、海外资讯

2.1 耶伦就任美联储主席

• 耶伦成为美联储历史上首位女性主席，其上任标志着货币政策将延续宽松基调。
• 美联储开始缩减QE规模，释放出政策正常化的信号。
• 市场对美联储维持低利率预期增强。

2.2 美国经济复苏不均衡

• 美国国债价格上涨，显示投资者对美联储维持低利率的预期。
• 12月非制造业指数意外走低，反映经济复苏不均衡。
• 全球政府债券收益率上涨，导致各国政府举债成本增加。

2.3 欧元区经济前景堪忧

• 欧元区经济停滞态势与1930年代大萧条相似，缺乏独立货币政策。
• 欧洲央行坚持低通胀政策，抑制经济增长。
• 债务可持续性问题严重，需采取有效措施应对。

2.4 2014年全球发债需求依然庞大

• 11大经济体2014年需发债7.43万亿美元，与2013年基本持平。
• 美国发债规模最大，中国发债金额达1430亿美元，居新兴市场之首。
• 部分国家如日本、德国发债规模减少，但整体预算赤字仍高。

2.5 亚洲或将迎来加息年

• 亚洲多国预计在2014年加入加息行列，以应对通胀和资金流入压力。
• 印度、印尼率先加息，台湾和韩国可能跟进。
• 加息可能抑制经济增长，但有助于控制金融风险。

2.6 如何应对经济持续停滞

• 美国经济持续停滞，实质利率偏低，需采取措施刺激需求。
• 三种主要应对策略：供给面改革、降低利率与资本成本、提升政策对需求的支持。
• 供给面改革面临政治阻力，降低利率有助于稳定金融体系，但可能引发泡沫。
• 提升需求是当前最可行的策略，包括基础设施投资、刺激民间消费等。

---

三、央行动态

3.1 央行公开市场暂停操作

• 2014年1月7日（周二），央行公开市场无操作。
• 市场人士认为，流动性紧张是结构性问题，非“钱荒”所致。
• 本周公开市场将继续维持中性偏紧政策，资金余缺由市场调节。

---

四、公司要闻

4.1 湘鄂情否认试水期货投资

• 湘鄂情澄清其未从事期货投资，仅提供中介咨询服务。
• 公司因三公消费政策影响，正在转型，包括关掉亏损店面、布局环保产业。
• 公司强调对外投资将严格遵守法规并履行信息披露义务。

4.2 鲁信创投遭遇存款冻结

• 鲁信创投多个银行账户被冻结，冻结金额达2.8亿元。
• 公司尚未收到相关法律文件，不排除进一步冻结可能。
• 存在诉讼纠纷的可能性，公司正在积极与各方沟通以了解情况。

---

五、新券发行与昨日市场

5.1 发行预案

发行人	券种	发行时间	发行量（亿）	期限（年）	主体评级
北京国有资本经营管理中心	中票	2014-01-14	35.0	5.0	AAA
江苏新海连发展集团有限公司	中票	2014-01-14	4.5	5.0	AA
财通证券股份有限公司	短融	2014-01-10	9.0	0.2	AA
丹东港集团有限公司	短融	2014-01-10	10.0	1.0	AA
兴业证券股份有限公司	短融	2014-01-10	18.0	0.2	AAA
仪征市城市建设发展有限公司	企业债	2014-01-09	10.0	7.0	AA

5.2 市场一览

• 各主要国家国债收益率曲线、货币市场收益率、银行间市场活跃券种、交易所市场活跃券种等市场数据均显示市场流动性平稳，部分品种活跃度较高。

---

六、国外主要经济金融数据

• LIBOR-OIS息差走势：反映市场流动性状况。
• 联邦储备基金期货利差：显示市场对美联储政策的预期。
• NYMEX原油期货价格走势：显示全球能源市场动态。
• 波罗的海干散货指数：反映全球航运市场情况。
• 人民币NDF走势：显示人民币汇率预期。
• 新兴市场5Y信用互换指数：反映市场对新兴市场信用风险的看法。
• 美国5Y投资级与高收益信用互换指数：显示美国信用市场状况。
• JP Morgan EMBI全球核心指数：反映新兴市场主权信用状况。
• 标普500波动率指数：显示美国股市波动情况。
• 美国BBB级公司债利差、10年TIPS隐含通胀率、30年住房按揭贷款利率：反映美国金融市场的利率与通胀预期。
• 欧元区三个月存款与回购利率差、欧元互换与银行间基准利率差值、欧洲央行隔夜银行存款：显示欧元区货币政策与市场预期。

---

七、投资评级定义

• 报告基于债券投资人立场，遵循客观、公正、审慎原则。
• 评分以主体评级为主，债券条款为辅。
• 评分范围为0-5分，0.25分划分区间，最高为5分。
• 当前不涵盖B以下级别债券，未来将进行跟踪调整。

---

八、研究团队简介

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA资格，主要研究债券市场与宏观经济。
• 韦志超：中投证券债券分析师，经济学博士，专注于宏观经济与利率产品研究。

---

九、免责条款

• 本报告由中国中投证券提供，仅限客户及特定对象使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立决策并自行承担风险。
• 研究报告谢绝媒体转载，未经授权不得用于其他用途。