20220208-国信证券-策略专题_产业转型与升级中的三大投资主线_专精特新_产业升级和ESG_10页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2022年全球流动性收紧背景下，提出“专精特新”、“产业升级”和“ESG”三大投资主线，旨在帮助投资者在市场波动中捕捉结构性机会，对冲估值退潮和波动率上升的风险。

主要观点

1. 专精特新：对标隐形冠军

• 隐形冠军定义：指在细分领域占据领先地位、产品难以被模仿的中小型企业，尤其在出口方面表现突出。
• 德国经验：德国中小企业在实际利率上升时仍能保持相对优势，其隐形冠军指数表现优于大盘。
• 中国现状：中国“专精特新”企业作为隐形冠军的本土对应，已形成一定规模，尤其在北交所设立后受到政策支持。
• 投资逻辑：专精特新企业具备“小而精”的特质，有助于在流动性收紧时提供稳定回报。

2. 产业升级：科技股的结构性机会

• 美国科技股表现：尽管美联储加息周期中科技股曾出现波动，但其长期表现仍优于大盘，尤其是在全要素生产率（TFP）对经济产出贡献度高的时期。
• 历史数据：美国科技股在1975~1983年、1990~1996年、1998~2000年、2006~2020年四次跑赢大盘，其中三次发生在实际利率上升期间。
• 投资逻辑：产业升级带来的新兴产业盈利优势，可以在估值退潮时提供相对稳定回报。

3. ESG主题投资：可持续发展的新方向

• ESG定义：关注企业环境、社会和治理绩效的投资理念，强调企业的可持续性和社会责任。
• 美国ESG指数表现：过去15年间，标普ESG指数四次显著跑赢标普500指数，其中两次出现在实际利率上升期间。
• 国内背景：中国“双碳”目标与海外能源革命推动传统能源向新能源转型，契合ESG中的“环境”维度；同时，ESG还能规避企业声誉风险。
• 投资逻辑：ESG主题投资有助于在资本配置曲线之上获得更高收益与更低波动。

关键信息

• 流动性收紧影响：美联储及全球主要经济体的流动性收紧对股票市场产生显著影响，需通过结构化主题投资对冲风险。
• 数据来源：报告数据来自Wind、万得及国信证券经济研究所整理。
• 投资评级：国信证券提供股票与行业投资评级，包括买入、增持、中性、卖出等。
• 风险提示：全球供应瓶颈与疫情冲击仍未完全缓解，需警惕市场波动。

图表目录

• 图1：主要经济体外需订单-国内制造业分布
• 图2：“小而精”与“大而美”是撬动出口的两个模式
• 图3：德国隐形冠军企业相对大盘走势不受实际利率走高的影响
• 图4：实际利率走高期间，瑞士隐形冠军企业较大盘展现出优势
• 图5：美国科技股相对大盘走势与实际利率没有必然联系
• 图6：美国科技股在货币政策收紧时期也具备比较优势
• 图7：美国总产出中技术贡献度最高的时点也是科技板块受益的时点
• 图8：美国ESG股票指数相对于大盘走势
• 图9：美国ESG股票指数相对于大盘走势

分析师信息

• 王开：电话 021-60933132，邮箱 wangkai8@guosen.com.cn，执业资格编码 S0980521030001
• 董德志：电话 021-60933158，邮箱 dongdz@guosen.com.cn，执业资格编码 S0980513100001

投资建议

• 投资者应关注“专精特新”、“产业升级”和“ESG”三大主线，以应对全球流动性收紧带来的挑战。
• 在估值退潮与波动率上升的背景下，结构性主题投资成为获取超额收益的重要方式。