20220731-天风证券-非银金融行业点评_特定养老储蓄试点在即_预计在个人养老金中配置比例有限_更看好人身险增量空间_2页_267kb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国个人养老金制度的发展，特别是“特定养老储蓄试点”政策的发布与实施。该政策标志着银行储蓄产品正式纳入个人养老金第三支柱框架，旨在丰富养老金融产品供给，满足居民多样化的养老需求。同时，报告也分析了不同养老金融产品的配置前景及对行业的影响。

主要观点

1. 养老储蓄试点概况

• 试点时间：2022年11月20日启动，为期1年。
• 试点范围：由“五地四行”先行试点，四大行在合肥、广州、成都、西安和青岛开展业务。
• 产品类型：包括整存整取、零存整取和整存零取三种，期限分为5、10、15、20年四档。
• 利率水平：略高于大型银行五年期定期存款挂牌利率，目前四大行5年期整存整取利率为2.75%，零存整取和整存零取为1.55%，活期存款为0.3%。
• 单家银行试点规模：不超过100亿元。
• 单户购买上限：50万元本金。

2. 养老储蓄的配置前景

• 配置比例有限：预计在个人养老金资产配置中，养老储蓄产品的份额不大。
• 优势与劣势：养老储蓄产品具有收益稳定、存取灵活的特点，但利率较低，难以与银行理财及养老保险产品竞争。
• 国际参考：美国IRA（个人退休账户）中银行储蓄配置比例约为5%-6%。

3. 个人养老金对行业的边际贡献

• 人身险受益最大：预计个人养老金制度实施5年后，对人身险保费的边际贡献最高，达8.0%。
• 银行理财与公募基金受益较小：银行理财边际增量为1.9%，公募基金为0.7%。
• 产品特性差异：保险产品具备保本、附加保障及终身给付的特性，而银行产品和公募基金则在财富保值增值方面面临更直接的竞争。

关键信息

• 产品特性：养老储蓄产品以稳健为主，适合风险偏好较低的投资者。
• 长期投资属性：个人养老金强调长期积累，兼具风险保障和投资功能。
• 资产配置挑战：养老储蓄产品因资产端难以提供高收益，收益率预计低于其他养老金融产品。
• 行业影响：保险产品在养老金融领域具有独特优势，预计在个人养老金制度下受益更大。

风险提示

• 税优力度不及预期：可能影响居民参与积极性。
• 产品池不确定性：养老金融产品种类和结构尚不明确。
• 投资者教育不足：居民对养老金制度的认知和参与意愿可能有限。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：未具体提及，但参考股票评级体系，分为买入、增持、持有、卖出四类，分别对应预期相对收益20%以上、10%-20%、-10%-10%、-10%以下。

作者信息

• 夏昌盛：分析师，SAC执业证书编号：S1110518110003，邮箱：xiachangsheng@tfzq.com
• 周颖婕：分析师，SAC执业证书编号：S1110521060002，邮箱：zhouyingjie@tfzq.com

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