20231208-财通证券-宏观深度报告_阿根廷改革_对我们有何影响__16页_958kb

阿根廷改革对我国影响的总结

核心内容

本报告分析了阿根廷新总统哈维尔·米莱的政策改革及其对中阿经贸关系的潜在影响。米莱的当选标志着阿根廷政坛向右翼自由主义的转变，其政策主张包括关闭央行、实行美元化、削减财政开支以及私有化国有企业等。这些改革措施旨在解决阿根廷当前面临的经济衰退、高通胀及贫困率上升等问题。

主要观点

• 米莱是一位右翼自由主义者，主张新自由主义经济政策，其政策具有高度激进性。
• 阿根廷的经济模式以出口初级产品、进口替代工业化为主，导致产业结构单一，投资率偏低。
• 阿根廷经济因疫情、地缘冲突和自然灾害（如拉尼娜现象引发的严重旱灾）而恶化，GDP增速下滑，通胀率高企，贫困率上升。
• 米莱的改革计划若实施，可能对中阿贸易产生结构性变化，尤其是汇率制度和商品标价方式的转变。
• 若阿根廷成功美元化，将有利于我国从阿根廷进口农产品和纺织服饰原材料，降低汇率风险。
• 我国在阿根廷的投资主要集中在采矿和建筑业，受米莱政策影响可能有限，但国有企业私有化可能带来新的投资机会。

关键信息

阿根廷经济现状

• 经济结构：农业和农业制造业占GDP比重约14.4%，非农制造业占14%，房地产相关服务占12%。
• 贸易结构：出口以农产品和能源为主，进口以中间产品和资本货物为主。
• 投资率：2022年阿根廷投资率约为17.9%，低于新兴市场经济体均值22%。
• 财政赤字：2022年财政赤字率达5.4%，公共债务占GDP比重达85%。
• 通胀率：2023年10月CPI同比增速高达142.9%，PPI同比增速同步走高至145%。
• 贫困率：2023年二季度人口贫困率上升至40%。

米莱的政策主张

• 经济金融：关闭央行、实行美元化、缩减政府开支、取消社会援助计划、削减退休和养老基金、开放外汇买卖限制、私有化媒体和能源等国有企业。
• 政府结构：减少部委数量、关闭文化部和教育部、私有化卫生部门。
• 对外政策：加强与美国关系、退出南方共同市场、拒绝加入金砖国家、对华态度缓和。
• 民生政策：教育券制度、公共卫生转向保险制度。
• 人权与安全：器官交易合法化、反对堕胎合法化、加强军事力量、放松枪支管制、监狱系统军方化。
• 环境政策：反对气候变化理论。

改革对我国的影响

• 美元化影响：阿根廷居民持有大量外币资产，美元化在理论上可行，但需大量外汇储备支持，目前存在挑战。
• 汇率变化：若美元化成功，阿根廷比索贬值将使我国进口阿根廷商品更具成本优势。
• 行业影响：我国在电子、纺织服饰和机械设备行业对阿根廷商品依赖度高，美元化可能降低汇率波动带来的风险。
• 贸易总量：中阿贸易规模相对较小，我国对阿根廷出口额和进口额分别占总额的0.2%。
• 投资情况：我国对阿根廷的投资占比仅为2%，主要集中在采矿和建筑领域，若米莱推动私有化，可能带来新的投资机会。

风险提示

• 阿根廷对华政策出现重大转向。
• 阿根廷未能成功实施美元化。
• 阿根廷农业生产恢复不及预期。
• 阿根廷对我国进口需求恢复不及预期。

图表目录摘要

• 图1：米莱提出的主要政见
• 图2：阿根廷GDP及分项增速
• 图3：阿根廷物价增速与进口价格增速
• 图4：阿根廷人口贫困率
• 图5：2022年阿根廷各行业占GDP比重
• 图6：2022年阿根廷出口商品结构
• 图7：2022年阿根廷进口商品结构
• 图8：阿根廷投资率
• 图9：阿根廷主要农产品年产量
• 图10：阿根廷进出口额
• 图11：阿根廷财政赤字
• 图12：高福利支出
• 图13：阿根廷中央政府债务
• 图14：部分拉美国家公共债务占GDP比重
• 图15：阿根廷M1和M2增速
• 图16：官方汇率与非官方汇率
• 图17：阿根廷居民外币存款占GDP比重
• 图18：美元化所需兑换的基础货币和央行负债
• 图19：美元、阿根廷比索和人民币汇兑差
• 图20：我国对阿根廷总体进出口增速
• 图21：阿根廷对我国商品依赖度
• 图22：我国对阿根廷商品进口依赖主要为农产品
• 图23：阿根廷外商资产分布
• 图24：中国在阿根廷的行业投资分布
• 图25：阿根廷外商投资资产增速