20141104-川财证券-中国现阶段的云计算投资机会_17页_772kb

中国现阶段的云计算投资机会总结

核心内容概述

本报告分析了中国云计算产业的发展现状及未来投资机会，基于美国云计算发展的经验，指出中国云计算产业链中，设备层作为平台层和应用层的基石最先启动，受益显著。平台层在设备层达到一定规模后逐步发展，而应用层公司则因成本降低而受益，尤其是小公司。报告还列举了五家受益较大的公司：同有科技、中科金财、鹏博士、银信科技和华胜天成。

主要观点

1. 设备层最先启动

   • 云计算产业链中，设备层（IaaS）因按需分配和高资源利用率率先受益，成为整个产业的基础。
   • 中国设备层增速高于美国，且因政府介入带来的壁垒，本地企业更具优势。
   • 存储比例较低，意味着存储端有更大的弹性，投资机会更突出。

2. 平台层发展时机成熟

   • 平台层（PaaS）在设备层规模增长后才逐步启动，目前处于有利时期。
   • 中国云计算整体增速放缓，但设备层集中度低，平台层具有较强议价能力。
   • 设备层技术不成熟，需平台层进行接口优化，为平台层公司带来发展机会。
   • 私有云规模庞大，但技术不成熟，为平台层公司提供了广阔的市场空间。

3. 应用层小公司受益明显

   • 应用层（SaaS）公司主要受益于成本降低，特别是小公司。
   • 成本降低主要来自服务器、存储投入减少、按使用计价以及设备维护费用降低。
   • 大公司使用云计算未必能显著降低成本，而小公司受益更大。

关键信息

• 云计算产业结构：分为设备层（IaaS）、平台层（PaaS）和应用层（SaaS）。
• 中国云计算现状：
  • 2013年市场规模约10亿美元，远低于美国的300亿美元。
  • 云计算增速高于发达国家，发展潜力巨大。
• 设备层优势：
  • 边际利润可观，设备利用率高。
  • 存储比例低于全球平均水平，弹性更大。
  • 政府政策带来壁垒，提升本地公司竞争力。
• 平台层机会：
  • 中国平台层发展处于有利时期，因设备层不成熟及私有云规模大。
  • 有较强议价能力，有助于提升利润空间。
• 应用层机会：
  • 小公司因成本降低而受益明显。
  • 大公司未必能获得显著成本优势。

相关股票介绍

同有科技（300302.SZ）

• 主要业务：存储设备、网管软件。
• 收入构成：2014年6月30日，数据存储占76%，容灭占18%，数据保护占6%。
• 财务指标：
  • ROE：1.4%（2014E）。
  • 毛利率：36.93%（2014E）。
  • PE：0.00（2014E）。
  • PB：4.80（2014/6/30）。
  • EV/EBITDA：129.46（2014E）。
• 优势：受益于云计算发展，存储利用率提升，利润增长潜力大。

中科金财（002657.SZ）

• 主要业务：数据中心建设解决方案、IT服务管理解决方案、银行影像解决方案等。
• 收入构成：2014年6月30日，数据中心建设解决方案占63%，IT服务管理解决方案占20%，银行影像解决方案占16%。
• 财务指标：
  • ROE：4.3%（2014E）。
  • 毛利率：29.20%（2014E）。
  • PE：53.78（2014E）。
  • PB：4.73（2014E）。
  • EV/EBITDA：46.34（2014E）。
• 优势：数据中心建设解决方案受云计算利好，业务多元化，发展潜力大。

鹏博士（600804.SH）

• 主要业务：互联网接入、互联网增值、广告传媒、安防工程及设备等。
• 收入构成：2014年6月30日，互联网接入占85%，互联网增值占12%。
• 财务指标：
  • ROE：8.6%（2014E）。
  • 毛利率：58.37%（2014E）。
  • PE：36.08（2014E）。
  • PB：4.73（2014E）。
  • EV/EBITDA：12.83（2014E）。
• 优势：通过“云管端模式”涉足云计算全产业链，毛利率和收入提升明显。

银信科技（300231.SZ）

• 主要业务：系统集成服务、IT基础设施服务、软件开发与销售等。
• 收入构成：2014年6月30日，系统集成占63%，IT基础设施服务占36%。
• 财务指标：
  • ROE：10.4%（2014E）。
  • 毛利率：30.84%（2014E）。
  • PE：53.50（2014E）。
  • PB：6.99（2014E）。
  • EV/EBITDA：51.11（2014E）。
• 优势：系统集成及IT设施服务受益于云计算设备层增长，收入增长明显。

华胜天成（600410.SH）

• 主要业务：系统产品及系统集成服务、专业服务、软件、融资租赁业务等。
• 收入构成：2014年6月30日，系统产品及系统集成服务占63%，专业服务收入占26%。
• 财务指标：
  • ROE：未明确（2014E）。
  • 毛利率：未明确（2014E）。
  • PE：未明确（2014E）。
  • PB：未明确（2014E）。
  • EV/EBITDA：未明确（2014E）。
• 优势：涉及云计算设备层和平台层，已承接多项行业云、政府云和公有云项目，产品有突破，是云计算直接投资标的。

风险提示

• 政策风险：政府对云计算行业的监管政策可能影响行业发展。
• 技术风险：云计算技术发展迅速，企业需持续投入研发以保持竞争力。
• 市场竞争加剧：随着云计算市场扩大，竞争加剧，企业需提升技术和服务能力。
• 市场波动：云计算行业受宏观经济影响较大，市场波动风险较高。