20240817-华源证券-德邦股份-603056.SH-网络融合持续推进_精细化管理下业绩略超预期_德邦股份_3页_533kb

德邦股份（603056）首次覆盖研究报告总结（买入评级）

核心事件与业绩数据

• 财务表现：2024年上半年德邦股份实现营收1845亿元，同比增长175%；归母净利润33亿元，同比增长371%，其中Q2净利润24亿元，环比增长412%。
• 业务结构：Q2快运、快递、其他业务收入同比变动分别为+136%、-256%、+251%；收入增长主要受益于网络融合及快运产品竞争力提升，但环比回落可能由价格调整所致。

业务与增长动力

• 产品创新与战略调整：公司重新梳理产品体系，聚焦大件配送业务，7月起推动收入端产品创新，业务量有望继续增长。
• 网络融合与成本优化：精细化管理措施有效降低了人工成本、房租及折旧等费用占比，运输成本一季度环比有所改善；下半年通过内部整合、末端网点升级及运力集采等方式进一步提升毛利率。

财务费用与效率

• 费用率下降：2024H1期间费用率约为611%，同比降低134个百分点，其中管理费用率大幅改善，得益于流程优化和组织扁平化。
• 资本开支与产能：公司资本开支持续放缓，产能利用率提升，推动运输成本环比改善。

预测与投资观点

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为111/138/163亿元，对应PE分别为118x、95x、81x。
• 可比公司：平均PE估值为112x，具备估值优势。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级，高端快运格局清晰，公司与京东网络融合持续推进，新业务拓展有望提升货量规模和盈利弹性。

风险提示

1. 宏观经济波动对运量增速的影响；
2. 燃料价格上升导致的成本管控不及预期；
3. 市场竞争加剧带来的份额流失。

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