20220525-联合资信-民营企业的信用环境变化_经营能力及竞争力表现_22页_1mb

民营企业信用环境变化、经营能力及竞争力表现总结

核心内容概述

自2018年以来，我国民营企业在信用环境、经营能力和市场竞争力方面经历了显著变化。受“去杠杆”政策、新冠疫情以及国际局势动荡等多重因素影响，民营企业的融资环境持续恶化，信用能力下降，进而导致经营能力弱化和市场竞争力减弱。然而，行业头部企业凭借较强的抗风险能力，其市场竞争力反而有所增强。

主要观点与关键信息

一、近年来民营企业的信用环境变化

• 信用环境恶化：自2018年起，民营企业信用环境整体恶化，尤其在2020年新冠疫情爆发后，信用风险进一步上升。
• 融资环境收紧：
  • 净融资额：2018—2022年一季度，民企债券净融资额多为负值，仅在2020年上半年和2022年一季度为正，且整体融资难度高于国企。
  • 信用利差：民企信用利差与国企利差差值长期处于高位，2022年初有所收窄，但融资贵问题依然突出。
  • 发债期限缩短：民企发债期限明显缩短，1年期以下债券占比从2018年的33%上升至2022年一季度的52%，反映出流动性紧张和市场信心不足。

二、新冠疫情对民企经营的重大影响

• 疫情冲击：新冠疫情导致民企盈利能力下降、流动性压力增大，经营效率显著降低。
• 数据表现：
  • 存货周转率：2018—2020年持续下降，2021年有所反弹，但整体仍处于低位。
  • 总资产周转率：2018—2021年持续下行，反映出资产使用效率降低。
  • 盈利能力：2018—2021年，民企净资产收益率和总资产报酬率持续下降，尤其2021年因原材料价格上涨，利润空间进一步压缩。

三、民企经营能力下降对竞争力的影响

• 市场竞争力弱化：2018—2021年，民企在“中国500强”中的数量占比下降4.20个百分点，排名下降或退出名单的企业增多。
• 典型企业案例：
  • 庞大汽贸：受流动性危机和行业下滑影响，2019年退出中国500强，排名从225位降至240位，再进一步降至无排名。
  • 力帆控股：销量大幅下滑，经营效率和盈利能力恶化，2019年退出中国500强。
  • 东旭集团：流动性紧张导致投资和研发大幅减少，2020年退出中国500强。

四、信用评级变化反映民企信用能力弱化

• 评级调整趋势：民企评级调整率高于市场整体，调升率下降，调降率上升，反映出信用能力持续弱化。
• 评级分布变化：2021年末，民企评级分布整体向右偏移，高信用级别企业占比上升，低信用级别企业显著增加，尤其是BB+级及以下企业占比大幅上升。

五、外部环境对民企信用能力的持续挑战

• 复杂外部环境：2022年以来，疫情反复、国际局势动荡（如乌克兰危机）以及经济增速放缓，进一步加剧民企信用能力挑战。
• 国际融资受限：美国将更多中资企业列入“实体清单”，限制核心部件出口，同时中概股退市名单扩大，民企美元债发行受限。

政策建议

• 精准施策：在宏观财政和货币政策中，应避免“一刀切”做法，提升政策的精准性和灵活性。
• 支持民企融资：应推动多层次资本市场发展，特别是新三板和北交所，提高股权融资可及性。
• 发展高收益债券市场：鼓励可转债、结构化债券等创新融资工具，完善信用增级机制，降低融资成本。
• 重视民企作用：在当前经济“三重压力”下，应出台更多鼓励和支持政策，以维护民企在促进经济稳定和就业中的作用。

结论

自2018年以来，民营企业在信用环境、经营能力和市场竞争力方面均出现不同程度的弱化。尽管部分头部企业凭借其优势保持竞争力，但整体来看，民企仍面临严峻挑战。政策制定者应充分认识到民企在经济中的重要地位，采取有针对性的措施，以改善其融资环境，增强其信用能力和市场竞争力，推动民营经济高质量发展。