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区域晨间简报总结

核心内容概述

本报告发布于2015年3月5日，涵盖中国、香港、印度尼西亚、马来西亚、新加坡、泰国等地区的市场动态、公司表现及投资建议。重点分析了煤炭行业、Luk Fook、Japfa Comfeed等公司的经营状况与市场前景，并提供了关键财务指标和估值信息。

主要观点与关键信息

1. 中国煤炭行业

• 行业现状：煤炭行业仍处于下行周期，预计2015-2016年需求持续疲软，供应过剩问题将进一步加剧。
• 价格预期：下调2015-2016年煤炭价格预期至每吨490元和530元，分别比此前预测下降5%-7%。
• 投资建议：维持“市场权重”（MARKET WEIGHT），将首选股调整为中国神华（1088 HK）。
• 公司表现：
  • 中国煤炭（1898 HK）：下调盈利预测，目标价降至HK$4.50，评级为HOLD。
  • 中国神华（1088 HK）：因业务多元化和盈利稳定性，上调目标价至HK$26.00，评级为BUY。
  • 兖州煤业（1171 HK）：维持HOLD评级，目标价调整为HK$6.30，盈利预测下调42%和17%。

2. 印度尼西亚

• Japfa Comfeed（JPFA LJ）：
  • 2014年净利润同比下滑44%，但好于预期。
  • 维持HOLD评级，目标价下调至Rp1,000，入场价为Rp830。
  • 预计2015年经营成本率将正常化，对盈利产生积极影响。

3. 马来西亚

• 行业展望：2015年为油气行业变革之年，适应能力是企业生存的关键。
• 市场表现：未提供具体公司数据，但强调行业将面临结构性调整。

4. 新加坡

• 新加坡报业控股（SPH SP）：
  • 维持HOLD评级，目标价为S$4.30，当前股价为S$4.11。
  • 广告收入收缩趋势放缓，但整体表现仍需观察。

5. 泰国

• The Erawan Group（ERW TB）：
  • 2014年净利润为Bt169.2万，亏损正常化，维持BUY评级，目标价为Bt5.70。
• Bangkok Dusit Medical Services（BDMS TB）：
  • 因校园扩张，上调目标价至Bt25.50，维持BUY评级。

公司更新与投资建议

Luk Fook（590 HK）

• 业绩表现：2015年春节销售数据公布，整体SSS同比下降21%，其中黄金销售下降29%，宝石首饰销售下降10%。
• 区域差异：中国SSS增长15%，而香港/澳门SSS下降25%，主要因游客减少和竞争加剧。
• 投资建议：维持HOLD评级，目标价为HK$27.30，较此前下调。
• 关键风险：
  • 宝石首饰销售增长放缓。
  • 黄金价格长期下降。
  • 竞争加剧和促销活动增加。
• 关键机遇：
  • 香港销售更快复苏。
  • 黄金价格上涨。

关键假设与市场指数

GDP增长预测

• 中国：2015年预计增长7.0%，2016年7.1%，低于2014年的7.2%。
• 美国：预计2015年增长3.2%。
• 欧元区：预计2015年增长1.4%。
• 日本：预计2015年增长2.0%。

大宗商品价格

• 布伦特原油：2015年预计65美元/桶，2016年70美元/桶。
• 棕榈油（CPO）：2015年预计765美元/吨，2016年788美元/吨。
• 波罗的海干散货指数（BDI）：2015年预计1,300点，2016年1,400点。

估值与财务数据

Luk Fook（590 HK）

• 财务预测：
  • 2015年净利润预计1,520.4百万港元，较旧预测下降1.6%。
  • 2016年净利润预计1,637.4百万港元，较旧预测下降8.4%。
  • 2017年净利润预计1,837.0百万港元，较旧预测下降11.6%。
• 关键财务指标：
  • 2015年PE（市盈率）为9.4倍，较历史平均低15%。
  • 2015年P/B（市净率）为1.9倍。
  • 2015年净利率为9.9%。
• 现金流与资产负债：
  • 2015年经营现金流为2,500.2百万港元。
  • 2015年现金及等价物预计为2,571.1百万港元。
  • 2015年资产负债率维持在6.9%。

重要事件与活动

• 印度尼西亚战略发布会：3月11日在新加坡举行。
• 分析师会议：3月12日至13日在吉隆坡举行。
• CIFI Holdings路演：3月16日在新加坡举行。
• 东盟会议：3月17日至18日在台北举行。
• 中国房地产分析师会议：3月17日至19日在新加坡和吉隆坡举行。
• Indofood Sukses Makmur路演：3月27日在新加坡举行。
• Sunway Berhad午餐会：3月31日在吉隆坡举行。
• Singamas Container Holdings路演：3月31日在新加坡举行。
• 其他路演与会议：4月1日、4月2日及4月3日在吉隆坡举行。

总结

• 中国煤炭行业面临持续需求疲软和供应过剩压力，行业盈利将进一步恶化。
• Luk Fook在春节期间销售表现分化，中国地区表现优于香港，但整体仍面临游客减少和竞争加剧的挑战。
• Japfa Comfeed 2014年净利润下滑，但好于预期，维持HOLD评级。
• 泰国公司The Erawan Group和Bangkok Dusit Medical Services表现积极，分别获得BUY评级。
• 市场指数整体呈波动趋势，部分市场如中国、马来西亚等表现相对较好。
• 估值方面，Luk Fook目标价下调，反映其盈利预期和市场风险。