20231204-国联证券-国联研究本周报告精选_23页_550kb

1 投资策略│定期策略
▶ 策略周报精选：涵盖全球高股息分析、新兴产业政策影响、北交所行情驱动、经济拐点判断、资金利率与债市策略、红利策略与增强、美债利率走势、新锐基金经理表现、PMI与未来经济展望等。

• 高股息：并非单纯防御，更依赖股息与长期阿尔法。中美日市场显示股息率贡献显著，行业构成从金融地产转向工业消费医药，近60%收益来自股息。
• 经济拐点：社融连续回升，地产拖累短期但占比下降。非地产需求“量变引发质变”，制造业投资回升叠加财政支撑，推动复苏。
• PMI与高频数据：11月PMI回落，但消费、基建、工业边际改善，地产影响为阶段性。中长期复苏逻辑未改，积极因素不断累积。

2 行业深度
▶ 储能、智能汽车、建筑材料重点覆盖：

• 储能：国内招标高增，电芯价差缩窄，盈利分化出现。24年装机量65GWh，交易需求提升集中度，政策推动现货市场有利头部企业。
• 智能汽车：光学技术升级，HUD与智慧大灯市场加速。24年HUD市场规模4639亿元，LCoS方案成主流；车灯渗透率持续提升，DLP带来增量空间。
• 建筑材料（药包材）：中硼硅渗透率升至10%以上，龙头抢占增量市场。山东药玻、华兰股份受益于集采与一致性评价，估值修复在即。

3 公司深度
▶ 海康威视、港股通、芯源微、德科立、中通快递、金域医学：

• 海康威视：AIoT引领增长，营业额预计23年超850亿元，首次覆盖买入，目标价4350元。
• 香港交易所：印花税下调提振成交额，美债筑顶带动Beta回归，估值锚定24年39倍PE，买入评级。
• 芯源微：涂胶显影设备量产打破垄断，24年收入25亿元，估值52倍PE，率先国产替代，买入评级。
• 德科立：400G光模块技术领先，业绩CAGR达31.4%，募投项目放量，40倍PE，买入评级。
• 中通快递-W：加盟网络+成本管控优势，扣非净利率领先同业，16倍PE买入评级。
• 金域医学：ICL龙头，特检外包率提升至23%，24年估值30倍PE，买入评级。

4 总量研究与政策前瞻

• 经济周期边际宽松，宽货币预期增强。资金利率顶部附近，债市短端配置价值高。
• 新兴产业政策“指南针”效果有限，但高端制造、TMT细分领域受益于新技术突破，如自动驾驶、算力规划。
• 北交所流动性改善政策频出，市值小、估值低企业受益，专精特新中小企业成长空间充足。

5 风险提示

• 宏观经济、政策变化；地缘政治、行业竞争加剧；财务数据不及预期等，均需密切跟踪。

分析师声明
国联证券研究所研究报告，拥有合法证券分析资格。分析基于历史数据及模型，历史回测结果不代表未来走势，风险自行承担。除非法律禁止，本报告不受事后更新的义务。