20181130-中国银河国际证券-昂纳科技集团-00877.HK-在全球供应链中表现突出的公司；首次覆盖并予「买入」_34页_1mb

昂纳科技集团 [0877.HK] 总结

核心内容

昂纳科技集团（O-Net Technologies）是一家在国际光通信和数据通信市场具有领先地位的光网络产品供应商。公司专注于无源组件领域，排名第三，市场份额为13%。凭借其在硅谷和中国设立的研发实验室，以及一系列并购，昂纳科技已能够提供包括EDFA（掺铒光纤放大器）和VOA（可变光衰减器）在内的多种光学组件产品，广泛应用于长途、环状网路和接入环等电信光网络中。其客户群涵盖NSN（现为诺基亚）、华为、Ciena、中兴、富士通和烽火通信等全球领先的电信和网络设备制造商。

主要观点

• 业务多元化：昂纳科技从传统的电信无源组件供应商转型为一家为云数据中心、自动化、传感和工业激光器等提供先进产品和解决方案的高科技行业龙头。
• 增长动力强劲：公司预计在2018/2019/2020年实现每股盈利的5.6% / 19.0% / 27.3%增长，主要得益于市场份额提升、新产品推出和客户群扩大。
• 5G受益者：随着5G投资的增加，公司预计将受益于全球光学组件市场的需求增长，尤其是在数据中心、边缘计算和网络转型等领域。
• 估值合理：尽管近期股价表现不佳，但当前估值（2018年市盈率12.5倍，2019年市盈率10.5倍）被认为是一个良好的进场时机，目标价为4.40港元。

关键信息

• 财务表现：

  • 2016-2018年收入分别为1,598.3百万港元、2,035.1百万港元和2,354.6百万港元，同比增长分别为40.8%、27.3%和15.7%。
  • 毛利润和净利润持续增长，2018年净利润为234.9百万港元，净利润率为10.0%。
  • 每股股息从2018年起逐步增加，预计2020年为0.089港元。
  • 股息收益率从2018年的0.80%提升至2020年的2.42%。

• 市场地位：

  • 在无源组件领域排名全球第三，市场占有率13%。
  • 是全球领先的光通信组件供应商之一，提供超过8,000种定制化无源组件产品，覆盖40多个类别，服务超过200家客户。

• 产品与技术：

  • 提供包括EDFA、VOA、WDM、光隔离器等在内的多种产品。
  • 拥有自主研发的技术平台和工厂信息系统，具备灵活应对客户需求的能力。
  • 通过收购3SP、ArtIC、VIS和ITF等公司，增强了其在激光芯片和光学组件领域的垂直整合能力。

• 新业务拓展：

  • 拓展至工业激光器、LiDAR和VCSEL等新兴领域。
  • 在电子烟、机器视觉、LiDAR和VCSEL等新业务上投入资源，推动公司增长。

• 催化剂：

  • 主要客户加快对新产品的认证；
  • 互联网巨头增加数据中心支出；
  • 政府对行业的政策支持；
  • 投资者关系活动增加；
  • 关于LiDAR和VCSEL发展的报道。

• 风险因素：

  • 竞争加剧；
  • 新产品开发速度低于预期；
  • 5G发展可能慢于预期。

财务指标

市场与投资亮点

• 行业地位：

  • 全球领先的光通信组件供应商之一，市场份额达13%。
  • 在自由空间光隔离器、WDM、EDFA等细分市场中占据重要位置。

• 投资亮点：

  • 领先的光通信组件供应商：公司具备强大的研发能力和市场竞争力，受益于5G投资带来的增长机会。
  • 5G受益者：5G基础设施投资将显著提升光学组件需求，公司有望从中受益。
  • 强大的M&A能力：通过海外并购，公司增强了技术实力和供应链能力。
  • 新业务增长：公司在电子烟、机器视觉、LiDAR和VCSEL等领域积极拓展，有望带来高增长潜力。

业务分类

1. 光网络产品：

   • 主要收入来源，2017年贡献约79%的收入。
   • 产品包括EDFA、VOA、WDM、光隔离器、光调制器等。
   • 面向电信和数据通信市场，满足高速云服务和数据中心升级需求。

2. 智能制造应用：

   • 提供自动化解决方案，包括机器视觉系统、传感产品和工业激光器。
   • 2018年上半年机器视觉业务同比增长145%。

3. 消费电子产品：

   • 拓展至电子烟、LiDAR和VCSEL等新兴领域，具备增长潜力。

总结

昂纳科技集团凭借其在光通信和数据通信领域的领先地位，以及在智能制造和消费电子等新业务上的积极布局，展现出强劲的增长潜力。随着5G投资的推进，公司预计将在全球光学组件市场中占据更有利的位置。尽管面临竞争加剧和新产品开发速度的风险，但当前估值合理，为投资者提供了良好的入场机会。公司未来有望通过技术整合和市场拓展，成为领先的高科技企业。