20250328-华鑫证券-固定收益月报_二季度地方债发行计划已披露16206亿元_新增专项债占比44__4页_489kb

二季度地方债发行计划总结

核心内容概览

截至2025年3月27日，二季度地方债发行计划已披露总额为16206亿元，涵盖新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债及未披露类型再融资债。其中，新增专项债占比达44%（7078亿元），显示出专项债在地方债务结构中的重要地位。

主要观点

• 发行结构分布：

  • 新增一般债：5%（744亿元）
  • 再融资一般债：21%（3457亿元）
  • 新增专项债：44%（7078亿元）
  • 再融资专项债：18%（2836亿元）
  • 未披露类型再融资债：13%（2091亿元）

• 月度发行计划：

  • 4月：计划发行6070亿元，占二季度总量的37%
  • 5月：计划发行4651亿元，占二季度总量的29%
  • 6月：计划发行5484亿元，占二季度总量的34%
  • 各月新增专项债占比稳定在31%-35%之间。

• 地区发行计划：

  • 发行总额排名：山东（1917亿元）、浙江（1682亿元）、安徽（1288亿元）、贵州（1205亿元）、广西（1049亿元）、四川（979亿元）、重庆（914亿元）、云南（811亿元）、北京（748亿元）、辽宁（631亿元）、福建（621亿元）等。
  • 新增专项债排名：浙江（1530亿元）、山东（935亿元）、广西（768亿元）、安徽（583亿元）、福建（556亿元）、江西（400亿元）、重庆（360亿元）、四川（350亿元）、甘肃（220亿元）、吉林（199亿元）等。

关键信息

• 地方债发行趋势：从一季度地方债发行计划已披露20994亿元来看，二季度发行计划同比有所减少，但专项债仍是主要组成部分。
• 专项债占比提升：二季度新增专项债占比达44%，较3月的42%略有上升，显示地方政府对专项债的依赖程度持续增强。
• 区域差异明显：经济较发达地区如浙江、山东、广东（未列）等发行计划较高，而部分经济欠发达地区如西藏、宁夏、新疆等发行规模较小。
• 风险提示：地方债发行计划存在统计误差，实际发行时间、项目及规模可能因政策调整或市场情况发生变化。

分析师信息

• 罗云峰：华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师，拥有丰富的宏观固收研究经验，专注于盈利债务周期模型下的资产配置研究。
• 杨斐然：华鑫证券固收研究分析师，具备总量和固定收益研究经验，专注于转债研究。
• 黄海澜：华鑫证券固收研究分析师，有7年固定收益研究经验，曾获万得金牌分析师称号。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%
  • 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅10%—20%
  • 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅-10%—10%
  • 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅＜-10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预测行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%
  • 中性：预测行业指数相对沪深300指数涨幅-10%—10%
  • 回避：预测行业指数相对沪深300指数涨幅＜-10%

免责条款

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数据来源

• 中债登
• 中国地方政府债券信息公开平台
• 各地方政府财政厅
• 企业预警通
• 华鑫证券研究团队

结语

二季度地方债发行计划显示出专项债在地方政府融资中的主导地位，同时区域间发行规模差异较大。投资者需关注实际发行情况及政策变化，合理评估地方债对市场的影响。