20250102-东兴证券-2025年海外经济年度展望_欧美经济分化_海外配置利好美元资产_16页_1mb

欧美经济分化，海外配置利好美元资产—2025年海外经济年度展望

一、核心结论

报告指出，2025年欧美经济分化是影响全球资产配置的主要变量，北美以外的发达国家普遍陷入经济停滞，商品和服务生产疲软，欧洲经济紧绷程度低于疫情前高点，而美国私人部门债务负担较轻，消费和投资支撑强劲。美元资产在这一背景下具有显著配置优势。

二、美欧经济基本面差异

• 欧洲经济停滞风险：德法英日GDP水平较2019年均值增长1~3.5%，制造业PMI普遍回落，服务业扩张乏力。俄乌冲突能否达成和解是欧洲经济转折的关键变量。
• 美国经济稳健性：家庭杠杆率处于历史低位，债务偿还压力较小。消费仍具韧性，2025年消费增速或略低于2024年但整体稳固。企业投资在减税和AI技术突破背景下有望恢复增长。

三、通胀与货币政策分歧

• 美国通胀前景：受特朗普关税政策影响，核心通胀或环比回升。美联储预计通胀将逐步向2%目标收敛，但对政策利率的预期更为谨慎。2025年降息次数可能为1~2次，存在不降息的可能。
• 欧洲降息压力：为应对经济疲软，欧洲央行或加快降息节奏，预计政策利率大幅下调概率较高。

四、美元资产配置建议

• 短期配置：建议增持1年期以内利率短债，规避长端利率上行风险。
• 长期策略：维持美股中性略偏积极态度，关注资金流动性和美债利率突破5%的可能性。标普500当前处于长期趋势泡沫中31%，需谨慎监控流动性风险。
• 中长期视角：海外配置将利好美元资产，美元指数在欧洲经济不确定性和美欧经贸关系未明确前仍具支撑。

五、特朗普政策影响分析

特朗普执政后，关税政策与减税措施叠加，或加剧全球经济不确定性。其政策传导节奏和落地时间存在时滞，对通胀的直接影响可能在2026年显现。外对同盟国关系松动将削弱美国资本市场对全球资产的吸引力。

六、风险提示

主要风险集中于美国通胀上行超预期，可能导致美联储调整货币政策节奏，影响资产价格表现。此外，欧洲经济下行风险若持续扩散，或将削弱美元多资产配置优势。

该报告强调了差异化经济基本面下美元资产的核心地位，建议投资者在坚持分散化配置原则的同时，提升美元资产在整体投资组合的权重。