传媒行业4月动态报告：《复联4》预售票房火爆，进口电影有望提升二季度票房表现-20190422-银河证券-42页_4mb

传媒行业研究报告总结

核心内容

1. 居民文娱消费逐年增加，传媒行业长期景气度较高

• 文化娱乐产业增加值逐年走高：文化娱乐产业已成为数字经济的重要支柱，2016年纳入国家战略性新兴产业发展规划，2004年以来产业增加值持续增长，2016年占GDP比重达4.14%，成为国家发展关键软实力。
• 人均可支配收入提升：随着居民收入和教育水平的提高，文化娱乐消费支出占比逐年上升，2013年中国人均GDP已达到43900元，文娱消费基础条件具备。
• 行业整体向规范化和精品化发展：在政策趋严背景下，影视、游戏、出版、营销等行业正逐步提升集中度和精品化趋势。

2. 电影市场表现

• 一季度票房下滑：2019年一季度国内电影市场总票房约186.16亿元，同比下滑7.81%，主要受高票价及盗版影响。
• 进口电影贡献增加：进口片总票房70.35亿元，同比上涨32.59%，票房占比提升至37.79%，国产片贡献率下降至62.21%。
• 电影市场增长潜力仍存：预计2019年全年票房将稳中有升，有望达到10%的同比增长。

3. 游戏行业

• 版号审批恢复：2019年3月29日起，国产和进口游戏版号审批恢复，预计游戏行业景气度将回升。
• 移动游戏占比提升：移动游戏市场规模达1339.6亿元，占游戏市场总规模的62.5%，成为行业增长主要驱动力。
• 自研能力提升：自研能力成为游戏行业核心竞争力，精品化、细分市场和海外市场成为新增长点。

4. 阅读行业

• 数字阅读市场快速增长：2018年市场规模达254.5亿元，用户规模达4.32亿，预计2019年将突破300亿元。
• 图书出版行业增速放缓：图书出版行业增速逐渐下降，2017年增速仅2.51%，但头部效应明显，前1%的图书贡献码洋超50%。
• 数字阅读冲击传统出版：数字阅读成为主要阅读形式之一，对图书出版行业造成一定冲击。

5. 营销行业

• 广告市场结构性变化：传统媒体广告增速放缓，互联网和楼宇广告保持较高景气度，预计2019年增速有望回升。
• 数字化营销优化成本效率：通过数字化手段，营销商能够更精准识别用户需求，提升营销效率。
• 线上线下整合趋势：未来营销行业将更加注重线上线下整合，以提升整体业绩。

主要观点

• 文娱产业长期景气度高：随着居民消费结构升级和政策支持，文娱产业在国民经济中的地位持续提升。
• 5G技术推动产业升级：5G将为传媒和娱乐产业带来新的技术红利，预计到2028年，传媒业来自5G的收入将占无线收入的79.9%。
• 行业面临转型与竞争压力：互联网巨头的介入和政策趋严促使传统媒体加快转型，行业竞争加剧。
• 知识产权保护成为关键制约因素：侵权风险增加，版权保护制度滞后，需加强版权意识与制度建设。

关键信息

• 2019年一季度电影票房：37.76亿元，同比下滑21.33%。
• 游戏版号恢复：2019年3月31日，国产游戏版号更新11批，共954款；进口游戏版号恢复发放，首批30款。
• 数字阅读市场：预计2019年市场规模将超过300亿元，用户规模达4.32亿。
• 5G带来的影响：预计2025年全球57%的无线媒体营收将来源于5G网络，传媒业将受益于技术革新。
• 行业政策变化：影视、游戏、出版等行业的政策趋严，推动行业向规范化、精品化发展。

投资建议

• 传媒行业估值低位，有望修复：2018年底大部分商誉问题集中释放，行业估值处于历史绝对低位，未来业绩改善将带来修复性行情。
• 核心组合表现：包括三七互娱、完美世界、顺网科技、中文传媒、光线传媒、歌华有线、东方明珠等，月涨幅波动较大。
• 关注成长性企业：随着政策改善和行业转型，具备自研能力和精品化趋势的企业将更具投资价值。

风险提示

• 行业政策趋严：政策变化可能对行业造成不确定性。
• 作品收入不及预期：受市场竞争和内容质量影响，部分作品可能无法达到预期收益。
• 行业竞争加剧：随着互联网巨头的介入，传统媒体面临更大竞争压力。

行业数据

• 2019年3月电影票房：37.76亿元，环比下降63.23%。
• 2019年3月网络剧播映指数：达到82，创年度新高。
• 2019年3月综艺节目播映指数：《王牌对王牌第四季》和《歌手2019》分别排名第一和第二。
• 2019年3月卫视收视率：湖南卫视以0.318%位列第一，整体收视率下降。

分析师与特别鸣谢

• 分析师：杨晓彤，联系方式：010-83571329，邮箱：yangxiaotong@chinastock.com.cn。
• 特别鸣谢：穆歌，联系方式：010-66561812，邮箱：muge_yj@chinastock.com.cn。

附录

• 传媒各子行业历年政策变化：包括影视、游戏、出版、营销等行业的政策演变。
• 国际比较：与美国、韩国等国家文娱产业的对比分析。
• 核心组合：详细列出各核心公司的证券代码与月涨幅。