20241126-天风证券-2025年可转债市场年度策略_供需结构重塑_把握凸性机会_11页_1mb

2025年可转债市场策略分析与建议

市场供需结构

• 供给收缩：2025年可转债净供给预计延续收缩态势，至600亿规模，银行转债供给持续低迷，存量降至27.06%。
• “化债”诉求：上市公司再融资收紧，转债财务费用拖累利润，推动“化债”意愿，2025年条款博弈或加剧。

估值修复与策略

• 估值不贵且修复：转债估值总体不贵，调整后溢价率处于较低分位，接近39%水平。
• 债底优势明显：强现实成长股、蓝筹股、高评级转债为核心优选，中高信用等级偏债转债促进配置，兼具“安全与成长”优势。
• 关注条款示范：下修完成、双低状态的标的凸性恢复；明确不强赎标的具备底仓配置价值。

风险提示

• 条款博弈风险、资金流动性超预期、业绩披露超预期、宏观超预期等风险虽存在，但结构优化与需求结构变化为增加确定性提供了基础。

内容要点速览

• 供给缩减：一级市场缩量、银行券供给收缩、临期券规模偏高。
• 条款博弈：强赎、下修驱动凸性机会。
• 结构重塑：高平价债偏低，债性估值修复更快。
• ETF配置：转债ETF分流机构资金，把握低估值机会。

这份总结涵盖了可转债市场的供需结构重构、估值修复路径、条款博弈策略及风险提示，方便读者快速掌握整体走势与投资方向。