20220904-华安证券-惠泰医疗-688617.SH-冠脉和外周线保持快速增长_心脏电生理板块产品后续可期_5页_449kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份关于某医疗器械上市公司的投资研究报告，主要分析其在冠脉和外周血管介入领域的业务表现，以及心脏电生理板块的发展前景。报告指出，公司业务持续增长，尤其是冠脉和外周线产品保持快速增长，同时公司加大研发投入，未来在心脏电生理领域具有较大发展潜力。此外，公司积极拓展国内外市场，实现收入和利润的稳步提升，投资评级为“买入”。

主要观点

业绩表现强劲：公司2022年上半年实现营业收入5.56亿元，同比增长44.42%；归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长38.33%。2022Q2营收和净利润均同比增长，且毛利率保持高位。
冠脉与外周产品线增长显著：
- 冠脉产品线收入同比增长50.87%。
- 外周产品线收入同比增长61.42%。
- 子公司湖南埃普特在2022年上半年实现收入4.59亿元，净利润1.82亿元，同比增长分别达47.59%和70.09%。
心脏电生理板块前景可期：
- 公司是心脏电生理领域的老牌企业，拥有国内首个获批上市的电生理电极导管和射频消融电极导管。
- 三维电生理设备已获批上市，多款在研产品处于临床实验或准备阶段，如磁电定位高精密度电极导管、压力感应消融导管等。
- 随着国产替代趋势的显现，公司有望进一步缩小与外资品牌的差距。
国内市场拓展迅速：
- 国内电生理产品新增医院植入近300家，覆盖医院超800家。
- 血管介入类产品覆盖医院数达2,400余家，产品入院数量同比增长超200家。
- 公司在国内市场实现了从二维到三维的突破，建立了良好的市场品牌。
海外市场增长显著：
- 国际业务在疫情严峻的背景下仍保持快速增长，销售收入同比增长42.95%。
- 电生理自主品牌同比增长38.48%，血管介入类自主品牌同比增长26.5%。
- OEM业务同比增长69.5%，产品已覆盖90多个国家和市场，新开展合作或进行注册的经销商超过20个。
投资建议与评级：
- 公司并表子公司上海宏桐的并表节奏将对2022年归母净利润产生积极影响，预计2022-2024年收入分别为11.45亿元、15.86亿元和21.72亿元，净利润分别为2.82亿元、3.74亿元和5.24亿元。
- EPS预计分别为4.23元、5.61元和7.85元，对应的PE估值分别为46x、35x和25x。
- 基于公司在心脏电生理和血管介入领域的技术优势和市场拓展，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	82.9	114.5	158.6	217.2
归属母公司净利润（亿元）	20.8	28.2	37.4	52.4
毛利率（%）	69.5	69.7	69.6	69.9
ROE（%）	11.7	14.2	15.8	18.1
EPS（元）	3.19	4.23	5.61	7.85
P/E	87.77	46.06	34.76	24.82