20240830-华创证券-7月债券托管量点评_农商行配债进度偏慢_保险依旧欠配_12页_1000kb

债券日报：2024年7月债券市场分析总结

一、杠杆率：资金运行平稳，债市杠杆水平偏低

• 7月债券市场资金运行较为平稳，月末资金面有所收敛。
• 7月末DR007收于18%左右，资金面收紧，杠杆套利空间有限。
• 银行间市场日均正回购余额增至64万亿元，债市杠杆率下行至1073%，处于季节性低位。

二、分机构：配债节奏分化，广义基金仍占主导

• 农商行：配债进度偏慢，因央行关注中长期国债利率风险，债券增持以国债和上清所托管金融债为主。
• 广义基金：7月“钱多”格局延续，债券托管量增量达9316亿，主要增持上清所托管金融债、信用债及利率债；8月以来在压力测试下出现小幅逆转，经历净卖出。
• 保险机构：7月重回增持区间，托管量由负转正，增持利率债，但仍处于“欠配”状态。
• 外资：受益于人民币贬值转升值及中美利差收窄，7月净流入加快，增持同业存单。

三、分券种：政府债券供给放缓，债市托管量回落

• 7月债券托管量增量为13268亿，环比下行15819亿，但仍高于季节性平均水平。
• 利率债：政府债券供给边际放缓，国债和地方债净融资规模均有所缩量。
• 同业存单：净融资规模达2466亿，处于季节性水平，银行“缺负债”现象有所改善。

四、后续展望与风险提示

• 资金面或在8-9月面临债券承接压力，央行可能在9月释放流动性工具。
• 当前赎回压力集中在基金层面，信用调整负反馈可控。
• 需关注理财净值波动、资金面变化以及政府债券供给超预期等因素的风险。

关键数据与指标汇总

• 7月债券托管总量：1494万亿（同比增速11.3%）。
• 资金面：DR007收于18%，银行日均正回购余额64万亿。
• 机构分布：广义基金托管量最多（9316亿），保险欠配问题依然显著。
• 利率债：国债净融资由4777亿降至4310亿，净托管量环比收缩。