20181106-东兴证券-电子城-600658.SH-公司事件点评_有望受益众创空间税收优惠_4页_722kb

报告摘要

电子城（600658）公司事件点评总结

核心内容

2018年11月6日，财政部等四部委发布通知，自2019年1月1日起至2021年12月31日，对科技企业孵化器、众创空间等提供的孵化服务收入实施免征增值税等税收优惠政策。该政策将对电子城的科技产业园区业务产生积极影响。

主要观点

公司定位与优势
电子城长期专注于科技产业服务，积累了丰富的经验与客户资源，形成了较强的品牌效应。公司股东在科技产业方面具备丰富的资源，有利于其长期发展。
业务布局
公司在科技产业园区开发、运营和服务方面持续发力，同时积极拓展轻重资产两种业务模式，推进“产城一体化”和科技教育业务。
政策影响
新出台的税收优惠政策将有效降低公司成本，增强其在科技产业园区领域的竞争力，推动其全国化布局拓展。结合科创板试点政策，公司有望进一步受益于对科创企业的扶持。
行业对比优势
相较于传统地产板块，电子城的主要业务为科技产业园区，受房地产市场调控政策影响较小。公司毛利率和净利率水平较高，抗风险能力优于行业平均水平。

关键信息

盈利预测与投资评级

年份	营业收入（亿元）	EPS（元）	PE（倍）	投资评级
2018E	37.5	0.79	6.1	推荐
2019E	60.8	0.91	5.2	维持
2020E	91.8	1.53	3.1	推荐

财务指标预测（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	1,516	2,134	3,747	6,082	9,177
净利润	420	508	882	1,021	1,711
毛利率 (%)	68.1%	62.0%	67.0%	67.0%	67.0%
净利率 (%)	27.8%	23.9%	23.6%	16.9%	18.7%
ROE (%)	7.0%	8.0%	11.8%	12.6%	18.7%
资产负债率 (%)	33%	43%	75%	76%	77%

公司估值比率（单位：倍）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
P/E	7.5	7.5	6.1	5.2	3.1
P/B	0.6	0.6	0.7	0.7	0.6
EV/EBITDA	(0.5)	(0.6)	7.1	7.4	3.6

交易数据

指标	数据
52周股价区间（元）	5.07-11.27
总市值（亿元）	56.71
流通市值（亿元）	56.71
总股本/流通A股（万股）	111,859
52周日均换手率	0.32

风险提示

全国化拓展不及预期：公司在全国化布局过程中可能面临区域市场拓展不达预期的风险。
经营现金流紧张：公司经营现金流可能因业务扩张或政策变化而受到影响。
销售及回款不及预期：若销售和回款情况不如预期，将影响公司资金链稳定性。

结论

综上所述，电子城受益于国家对科技企业孵化器和众创空间的税收优惠政策，有望进一步提升其科技产业园区业务的盈利能力。公司具备较强的产业服务能力与品牌效应，同时在轻重资产模式和“产城一体化”布局上积极进取。尽管面临一定的经营风险，但其较高的毛利率和净利率水平以及较低的负债率，使其在行业竞争中具有较强的抗风险能力。因此，维持“推荐”投资评级。

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