20180914-东兴证券-电子城-600658.SH-调研简报_产业服务优势增强_积极外拓前景可期_11页_928kb

电子城（600658）调研简报总结

核心内容

电子城（600658）是一家专注于科技产业服务的公司，其业务涵盖科技产业园区的开发、运营及配套服务。公司凭借长期专注科技产业，积累了丰富的经验与客户资源，形成了较强的品牌效应。公司积极布局轻重资产两种模式，推进“产城一体化”战略，同时发展科技教育业务，增强综合服务能力。

主要观点

1. 产业升级趋势明显：随着我国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，优化经济结构和推进产业升级成为重要任务。产业地产，尤其是服务科技类新经济产业的地产，未来表现值得期待。
2. 城镇化推动产业地产发展：传统住宅市场增长放缓，而产业地产作为推动工作型城镇化的关键，将受益于产业发展带来的需求增长。
3. 公司具备独特竞争优势：公司依托北京电控和联想控股的股东资源，增强了其在高科技领域的影响力和市场拓展能力。
4. 抗风险能力强：在房地产调控背景下，公司聚焦于科技园区产业地产，受政策影响较小，地价和售价受压概率低，毛利率和净利率水平高，盈利稳定性强。
5. 盈利预测乐观：公司预计2018-2020年营业收入分别为37.5亿元、60.8亿元和91.8亿元，对应每股收益分别为0.79元、0.91元和1.53元，给予12倍PE估值，对应2018年股价9.5元，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

公司业务与布局

• 公司专注于科技产业园区开发及运营，成功运营多个主题园区，如“电子城·创新产业园”、“电子城·科技研发中心”等。
• 全国化拓展取得初步成效，已成功开发多个跨区域项目，如朔州数码港、天津国际创新中心等。
• 推进“产城一体化”和科技教育业务，增强综合服务能力。

股东背景

• 第一大股东为北京电子控股有限责任公司（持股45.5%），控制或参股多家高科技企业，如京东方、北方华创等。
• 第二大股东为联想控股（持股13.8%），其IT、创新服务、先进制造与专业服务板块与公司业务高度协同。

盈利能力

• 2018年上半年实现营业收入11.65亿元，同比增长293.14%；净利润3.47亿元，同比增长386.55%。
• 毛利率和净利率保持较高水平，分别为68.1%和27.8%（2016A），预计未来仍具增长潜力。
• 2018-2020年预测净利润分别为8.86亿元、10.25亿元和17.18亿元，净利润率分别为23.6%、16.9%和18.7%。

财务指标预测

投资建议

• 给予公司12倍PE估值，对应2018年每股收益的股价为9.5元。
• 首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 相比行业平均估值，公司估值较低，具备投资价值。

风险提示

• 全国化拓展不及预期。
• 经营现金流趋于紧张。
• 销售及回款不及预期。

财务指标分析

资产负债表

利润表

现金流量表

财务比率

结论

电子城凭借其在科技产业服务领域的深耕与积累，具备较强的市场竞争力和抗风险能力。公司业务聚焦于科技产业园区，受房地产调控影响较小，盈利水平稳定。未来三年业绩有望持续增长，2018年预计每股收益0.79元，对应12倍PE估值为9.5元，首次覆盖给予“推荐”评级。然而，全国化拓展、现金流管理及销售回款情况仍存在不确定性，需持续关注。