电子行业深度报告-AI_PC元年开启-换机潮推动产业链景气度提升-东吴证券_15页_1mb

全球PC出货量同比跌幅逐季收窄，行业周期触底回升。2023年第四季度全球PC出货量同比下降1%，而2024年全年预计增长8%。IDC数据显示，2023年第二至第三季度PC出货量环比均回升，其中23Q3环比增长11%，同比降幅从14%收窄至8%。主要终端厂商库存已近去化尾声，PC价格趋于稳定，行业拐点初步显现。

AIPC（人工智能个人电脑）市场正加速渗透，2024年被视为AIPC元年。Canalys预测到2027年AIPC全球出货量将突破17亿台，渗透率超60%，2023-2027年CAGR达63%。行业巨头纷纷布局：英特尔通过酷睿Ultra芯片计划推动100万台PC在2025年前具备AI特性；AMD发布锐龙8000系列APU，NPU算力提升60%，并计划推出StrixPoint架构产品，AI性能将提升3倍以上；苹果将M3版MacBook Air定位为"最佳消费级AI笔记本"，强调神经引擎优势；高通则通过Snapdragon XElite芯片推动AI硬件升级。

AIPC硬件特性显著提升PC价值：集成IPU/VPU加速单元，可实现本地大模型推理，预计推动PC单价上涨。同时AI功能有望刺激换机需求，形成量价齐升格局。产业链受益企业包括：

1. 上游显示面板：伟时电子（605218）、龙腾光电（688055），产品应用于中高端PC及智能终端
2. 上游结构件：春秋电子（603890）、信音电子（301329）、胜利精密（002426）、英力股份（300956）
3. 其他组件：隆扬电子（301389）提供EMI屏蔽材料，光大同创（301387）供应防护性产品，万祥科技（301180）生产精密零组件，珠海冠宇（688772）布局聚合物电池
4. 下游品牌及ODM：联想集团（0092HK）推出首款AIPC，华勤技术（603296）占据全球7%笔记本代工市场份额

投资逻辑显示，大模型向端侧下沉趋势下，AIPC作为AI硬件落地的先行场景，将推动PC行业结构性升级。具备一体化能力的头部企业有望在国产化替代和技术创新中占据先机。但需警惕下游复苏不及预期及AIPC用户体验未达预期等风险。部分公司估值显示溢价空间，如春秋电子2024年PE仅19倍，隆扬电子2024年PE为25倍，均低于行业平均水平。