深度报告-20240321-东吴证券国际经纪-电子行业深度报告_AI_PC元年开启_换机潮推动产业链景气度提升_5页_626kb

证券研究报告·电子行业深度报告

Total Overview

• PC 行业拐点出现：全球 PC 出货量在 2023Q4 同比下滑 1%，较前期跌幅缩窄，各大厂商库存去化效果显现，叠加价格趋稳，拐点向上。
• AIPC 发展进入元年：2024 年被视为 AIPC 产品发布及市场增长元年，英特尔、AMD 等大厂积极布局。预计 2027 年全球 AIPC 出货量占比将超过 60%，CAGR 达 63%。
• 行业景气度启动：AIPC 商用化进程加速及换机周期缩短，PC 行业面临量价齐升机会，推荐关注上中游供应商及终端利好标的。
• 风险提示：下游需求复苏不及预期、AIPC 用户体验不及预期。

Key Message

1. 全球 PC 行业触底回暖

   • 出货量：23Q4 全球 PC 出货量同比下滑 1%，跌幅逐季收窄至 0.1%；预计 2024 年全球 PC 出货量将增长 8% 至 2.67 亿台。
   • 价格与库存：产品价格止跌，主要终端厂商存货环比减少 34%，同比减少 169%，库存去化近尾声。
   • 毛利率：上游如面板、结构件等公司毛利弹性预期改善。

2. AIPC 市场加速发展

   • 起步：2024 年被定为 AIPC 元年，各大厂商（英特尔、AMD、高通、苹果）推出 AIPC 相关产品。
   • 发展路径（依据 Canalys）：
     • AIPC 出货量自 23Q2 超过 500 万台。
     • 2024H1 预计出现 AI 能力普及浪潮。
     • 2024-2025 年初步成长，2025-2026 年快速增长。
     • 到 2027 年出货量占比 PC 整体超 60%，年复合增长率 63%。

3. 换机需求与产业升级

   • 驱动因素：AIPC 融入生活、Windows 系统更新、用户的换新需求。
   • 影响：AIPC 成为新的需求增长引擎和配置升级动能，预计推高单位价值。建议铺设周期由 3-4 年缩短至 1-2 年，带动需求提升。

4. 产业链机会

   • 上游（推荐/关注标的企业）：
     • 显示面板：伟时电子、龙腾光电
     • 结构件（推荐）：春秋电子；关注：胜利精密、英力股份、信音电子
     • 其他组件：隆扬电子、光大同创、万祥科技、珠海冠宇
   • 下游：
     • 终端品牌：联想集团
     • ODM/OEM：华勤技术

5. 免责声明、分析师信息等（略）