2018年12月海外宏观、大宗与港股一览：全球经济放缓，避险情绪上升-20181216-光大证券-46页-2mb

光大证券股份有限公司2018年12月海外宏观、大宗与港股一览总结

核心内容概述

2018年12月，全球经济放缓趋势显现，避险情绪上升。美国经济数据总体稳健，但资本市场波动加剧；欧元区经济数据进一步恶化，不确定性增加；日本经济温和复苏，但受全球经济影响，出口承压。新兴市场制造业PMI小幅反弹，主要受益于中美贸易争端下订单转移，但部分与中国经济关联密切的国家出现回落。港股市场维持反弹，但建议在FOMC会议前降低仓位。大宗商品方面，黄金短期受益于避险情绪，而中长期则需经济衰退或通胀上升才能有趋势性机会。

主要观点

美国经济

• 就业市场：11月新增非农就业15.5万，低于预期，但时薪增速保持在3%以上，劳动力市场仍较紧张。
• 通胀：PCE通胀保持稳定，核心PCE同比1.8%，油价下跌对通胀形成压制。
• 房地产：销售和投资继续放缓，受房贷利率上升及天气影响。
• 股市：波动较大，标普500和纳斯达克指数先涨后跌，月末小幅回升。
• 美元：保持强势，短期不会大幅走弱，中长期走势仍依赖美联储政策。

欧元区经济

• 消费者信心：持续下滑至2017年4月以来低位，显示市场悲观情绪。
• PMI：制造业、服务业和综合PMI均下滑，仍处于荣枯线以上。
• 通胀：调和CPI同比降至2.0%，削弱欧洲央行加息预期。
• 股市：震荡走低，市场动能减弱。

日本经济

• 制造业PMI：小幅回落，但出口订单指数下降明显，反映全球经济放缓。
• 通胀：核心CPI持续上行，显示市场回暖。
• 股市：小幅反弹，但波动加剧，投资者信心不足。

新兴市场经济

• PMI：11月制造业PMI上升0.3个百分点至50.8%，主要由东南亚国家如越南、印度带动。
• 股市与债市：股债汇反弹，加息央行数量减少，市场风险偏好回升。
• 汇率：油价下跌缓解部分国家的经常账户压力，支撑汇率，如南非、印度等。
• 贸易与订单转移：部分国家如越南受益于中国订单转移，而韩国、中国台湾等则因中美贸易争端出现回落。

大宗商品

• 黄金：短期受益于避险情绪，价格有望保持强势；中长期需经济衰退或通胀大幅上升。
• 铜：加工精炼费连续第四年下调，价格承压。
• 锌：炼厂亏损扩大，冶炼产能停产，库存低位支撑锌价短期走强。
• 锡：国内锡矿供应趋紧，选厂搬迁支撑锡价长期走强。

港股市场

• 市场表现：维持反弹行情，但预计12月内结束。
• 估值水平：恒指PE为9.91x，国企指数为8.05x，处于全球低位，股息回报吸引投资者。
• 资金流动：南下资金11月流入72.31亿元，北上资金流出540.28亿元，显示资金流向不均。
• 建议：建议在FOMC会议前降低仓位，待大盘接近前期低位后再考虑增持低估值高红利标的。

风险提示

• 中美贸易冲突升级：可能进一步影响市场情绪。
• 人民币超预期走弱：美元走强可能对人民币形成压力。
• 美联储货币政策超预期：若加息路径偏鹰派，可能影响市场预期。

关键信息汇总

结论

2018年12月全球经济放缓，避险情绪上升，对市场产生显著影响。美国经济基本面稳健，但资本市场波动加剧；欧元区经济疲软，不确定性增加；日本温和复苏，但出口受压。新兴市场因订单转移和油价下跌出现分化，部分国家表现较好。港股市场估值较低，具备一定吸引力，但需谨慎操作。黄金短期受益于避险情绪，而铜、锌、锡价格则受供需及政策影响呈现不同走势。整体来看，市场在不确定性中保持谨慎，建议关注政策动向及全球经济变化。