20181216-光大证券-2018年12月海外宏观_大宗与港股一览_全球经济放缓_避险情绪上升_46页_2mb

2018年12月海外宏观、大宗与港股分析总结

核心内容概述

2018年12月，全球经济放缓与避险情绪上升成为主要背景。美国经济数据总体稳健，但资本市场波动加剧；欧元区经济进一步恶化，日本经济温和复苏但受全球经济影响。新兴市场制造业PMI反弹，但部分经济体受中美贸易冲突影响明显。大宗商品方面，黄金短期走强，但中长期机会仍需经济衰退或通胀上升。港股市场维持反弹趋势，但建议投资者在FOMC会议前降低仓位，等待市场回调后再重新布局。

主要观点

美国经济

• 就业数据：11月新增非农就业15.5万，低于预期，主要受油价下跌和天气影响。
• 薪资增长：时薪增速连续两个月保持在3%以上，显示劳动力市场紧张。
• 通胀：PCE通胀同比维持在2%左右，油价下跌对通胀形成压制。
• 房地产：成屋销售回升，但新屋销售下降，整体市场仍偏弱。
• 股市：波动较大，主要受税改效应减弱、政治不确定性及中美贸易冲突影响。
• 美元：保持强势，美联储加息路径更依赖数据，美元进一步走强可能受地缘政治风险影响。

欧元区与日本经济

• 欧元区：
  • 消费者信心下滑至2017年4月以来低位。
  • PMI指数继续下滑，制造业和服务业均处于扩张区间但增长乏力。
  • 通胀放缓，可能削弱欧洲央行加息预期。
• 日本：
  • 经济温和改善，制造业PMI回落但仍在荣枯线以上。
  • 核心CPI持续上行，显示摆脱通缩的努力初见成效。
  • 投资信心指数回落，反映市场对未来经济的担忧。

新兴市场经济

• 制造业PMI：11月上升0.3个百分点至50.8%，主要得益于东南亚国家如越南、印度的快速扩张。
• 汇率：多数新兴市场货币反弹，尤其是印度、南非等，因油价下跌缓解经常账户压力。
• 股市与债市：整体反弹，但加息央行数量减少，显示市场对政策预期趋于缓和。
• 贸易影响：中美贸易争端导致部分订单转移，韩国和台湾地区出口及制造业PMI快速回落。

大宗商品

• 黄金：短期受益于避险情绪升温，价格保持强势，但中长期机会需等待经济衰退或通胀上升。
• 铜：加工精炼费连续第四年下降，价格承压。
• 锌：炼厂亏损导致产能收缩，库存去化支撑短期锌价。
• 锡：国内选厂搬迁限制供应，短期支撑锡价上涨预期。

港股市场分析

• 市场表现：11月全球权益市场疲弱，港股维持反弹，但预计反弹行情将在12月结束。
• 估值水平：恒指PE为9.91x，国企指数为8.05x，处于全球较低水平，股息回报有吸引力。
• 资金流动：
  • 南下资金：11月累计流入72.31亿元，较10月大幅下降。
  • 北上资金：11月累计流出540.28亿元，显示外资对港股信心不足。
• 策略建议：建议在FOMC会议前降低仓位，待市场回调至前期低位后再考虑增持低估值高红利标的。

风险提示

• 中美贸易冲突升级：可能进一步影响市场情绪和全球供应链。
• 人民币超预期走弱：美元走强可能对人民币汇率形成压力。
• 美联储货币政策超预期：若联储加息路径偏鹰派，可能影响全球资本流动和市场预期。

关键数据与趋势

结论

2018年12月，全球经济放缓与避险情绪上升成为主导因素。美国经济表现稳健，但市场波动加剧；欧元区经济持续疲软，日本温和复苏；新兴市场部分国家受益于订单转移及油价下跌，市场有所反弹。黄金短期走强，但中长期机会仍需经济和通胀压力上升。港股市场估值较低，但建议投资者谨慎操作，关注政策动向与市场回调机会。整体来看，市场风险因素依然存在，需关注中美贸易冲突、美联储政策及人民币汇率变化。