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伟22转债总结

核心内容

伟22转债是垃圾焚烧处理领域龙头企业伟明环保发行的可转换债券，规模为14.77亿元，债项与主体评级均为AA级。转股价为32.85元，截至2022年7月20日，转股价值为96.86元，各年票息的算术平均值为1.12元，到期补偿利率为10%。按6年期AA级中债企业到期收益率4.03%计算，债底为92.40元，纯债价值较高。

主要观点

• 申购建议：建议积极参与伟22转债的申购。
• 中签率：预计中签率为0.0039%-0.0042%，网上申购规模为4.87亿元。
• 估值水平：公司PE(TTM)为33.13倍，高于行业平均水平，市值为539.10亿元。
• 正股表现：公司正股今年以来上涨13.59%，同期行业指数下跌25.16%，股票弹性一般。
• 风险提示：包括募集资金投资项目风险、新项目审批风险、环保风险、无形资产减值风险、疫情和自然灾害等不可抗力影响。

关键信息

转债要素

• 代码：113652.SH
• 证券简称：伟22转债
• 公司代码：603568.SH
• 公司名称：伟明环保
• 发行额：14.77亿元
• 期限：6年
• 利率：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、1.80%、2.00%
• 首日预计优先配售规模：67%
• 转股起始日期：2023-01-30
• 赎回条款：转股期、15/30、130%
• 向下修正条款：存续期、15/30、90%
• 回售条款：最后两个计息年度、30、70%
• 到期赎回价格：110元
• 申购代码/配售代码：754568/753568
• 主承销商：中信建投证券

基本面分析

• 行业地位：伟明环保是国内垃圾焚烧处理领域的龙头企业，业务覆盖全产业链。
• 收入结构：2021年，公司营收结构中设备销售及技术服务占55.72%，项目运营占37.78%，合计占比93.50%。
• 财务表现：2021年公司营收41.85亿元，同比增长34.00%；归母净利润15.35亿元，同比增长22.13%。2022年一季度营收10.37亿元，同比增长37.73%；归母净利润4.59亿元，同比增长25.08%。
• 盈利能力：2021年销售毛利率和销售净利率分别为47.74%和36.75%，高于行业平均水平。
• 股权结构：公司前三大股东为伟明集团有限公司（41.10%）、项光明（9.84%）、温州市嘉伟实业有限公司（7.16%）。
• 股权质押：公司股权质押比例为0.28%，质押风险较低。

行业趋势

• 市场增长：城市生活垃圾清运量持续增长，预计到2030年城镇化率将达70%，带动垃圾处理需求。
• 焚烧替代填埋：焚烧处理方式因环境影响、处理效率等优势，成为主流趋势。
• 行业集中度：CR10市占率从2015年的58%升至2019年的60%，行业集中度较高。

新能源布局

• 业务拓展：公司正向新能源领域拓展，布局高镍三元正极材料及上游高冰镍生产。
• 合作项目：与Indigo公司合作开发印尼高冰镍项目，与盛屯矿业、青山控股合作开发温州市新能源项目。
• 产业链延伸：通过项目建设开发相应生产设备，形成上下游产业链布局。

募投项目

• 项目概况：募集资金用于6个垃圾焚烧发电项目和补充流动资金，总投资额为171,146.85万元，拟投入147,700.00万元。
• 项目收益：各项目的税后财务内部收益率在5.05%-8.05%之间，建设周期在15-24个月之间。

总结

伟22转债具备中等规模，债底保护充足，平价低于面值，市场可能给予26%的溢价，预计上市价格为122元左右。公司作为垃圾焚烧处理领域的龙头企业，具备良好的盈利能力和行业地位。在行业增长趋势和新能源布局的推动下，公司未来发展前景较好。然而，公司也面临一定的风险，包括项目实施、环保、市场整合等。总体来看，伟22转债具有较高的投资价值，建议积极参与申购。