大型金融机构的现状与08年对比研究：美国金融机构这次会出现“雷曼”吗？_30页_1mb

美国金融机构是否会再现“雷曼”危机分析总结

核心内容

本报告分析了当前美国大型金融机构的风险状况，并与2008年次贷危机时期进行对比，认为美国大型金融机构信用风险和流动性风险明显小于2008年，出现“雷曼”式危机的可能性较小。主要从资产结构、有毒资产、抵御风险能力、流动性管理及业务模式变化等维度展开分析。

主要观点

• 风险偏好下降：相比07-08年，大型银行的风险偏好下降，资产配置趋向均衡，房地产关联度降低。
• 资本、拨备与盈利增强：银行资本抵御风险能力提升50%以上，拨备覆盖率提升40%-100%，盈利持续性好于08年。
• 流动性管理改善：负债端稳定性提升，存款占比提高；资产端高质量流动性资产比例增加，流动性指标大幅改善。
• 业务模式回归传统：受监管影响，银行更注重信贷中介功能，业务模式由“发起与分销”转向“购买与持有”。
• 监管环境变化：危机后全面加强监管，但后危机时代逐步出现“去监管”趋势，部分银行获豁免。

关键信息

一、资产结构变化及风险资产状况

• 投资类资产占比上升：2019年投资类资产占比为21.4%，相比2008年14.7%显著增加。
• 贷款结构变化：一般工商业贷款占比上升，个人住房贷款下降，商业地产、信用卡等贷款保持稳定。
• 债券投资结构：国债和MBS占比提升，企业债和权益类资产占比下降。

二、可能的“有毒资产”分析

• 杠杆贷款及CLO：当前CLO持有量约6000-8000亿美元，主要投资于AAA/AA级别，违约率极低。
• 衍生品敞口下降：八家系统性重要银行相关衍生品敞口占比总资产不足1.7%，远低于2008年的6.47%。
• 风险敞口可控：杠杆贷款和CLO风险敞口相对可控，且CLO风险较次级贷款证券化产品低。

三、抵御风险能力对比

• 资本增强：核心一级资本充足率从2008年的7.5%提升至2019年的9.7%，资本质量提升。
• 拨备覆盖率提升：当前拨备覆盖率在110%-150%之间，不良率恢复至危机前低位（0.91%）。
• 盈利能力恢复：2018年银行业盈利水平恢复至危机前，ROE和ROA指标已超过危机前水平。

四、流动性管理能力改善

• 存款占比提升：2019年存款占比总负债达88%，较2008年的72%提升16个百分点。
• 高质量流动性资产增加：HQLA占比总资产从2008年的6%提升至2019年的20%。
• 流动性指标改善：贷存比下降至72%，LCR指标自2016年起满足100%要求。

五、业务模式与行业格局变化

• 监管强化与去监管并存：《多德-弗兰克法案》全面加强监管，但后危机时代逐步放松部分监管要求。
• 业务模式回归传统：银行强化信贷中介功能，市场偏好转向零售负债型商业银行。
• 行业集中度提升：前五大银行资产占比从2007年的36.5%升至2018年的43.0%。
• 二元化特征明显：联邦银行与州银行、大银行与中小银行形成明显分野。
• 外资银行占比下降：外资银行资产占比从2007年的23.1%降至2018年的19.5%。

风险提示

• 疫情对实体经济影响超预期：若疫情对经济造成更大冲击，可能影响银行信贷质量。
• 复工进度低于预期：若复工不及预期，可能对经济复苏和银行盈利能力构成压力。

投资建议

• 评级：增持（维持）：基于当前美国银行业风险控制能力提升，预计不会再现“雷曼”危机，建议增持。

总结

当前美国大型金融机构在资产结构、资本质量、拨备覆盖率、盈利能力及流动性管理等方面均有显著改善，与2008年相比，风险敞口更小，抵御能力更强，出现类似雷曼事件的概率较低。同时，监管环境逐步调整，业务模式回归传统，行业集中度提升，形成“二元化”格局，整体金融体系更加稳健。然而，需关注疫情对实体经济及复工进度的潜在影响。