20251217-中信期货-原料断供预期来袭_沥青期价大幅走高_1页_270kb

沥青期价大幅走高分析总结

核心内容

2025年12月17日，沥青主力合约期价上涨超过3%，收于3012元/吨。此次上涨主要由委内瑞拉原油出口受阻引发，市场预期我国地方炼厂的沥青原料供应将受到影响，从而推动沥青价格上涨。

上涨原因

1. 美国对委内瑞拉实施制裁
   美国总统特朗普于12月16日下令全面封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮，并认定委内瑞拉现政府为“外国恐怖组织”。此举对委内瑞拉的原油运输造成重大影响。

2. 委内瑞拉石脑油进口减少
   Kpler数据显示，11月委内瑞拉石脑油进口量降至约5万桶/日，而10月为8.9万桶/日。美国制裁下，雪佛龙公司（CVX.N）在10月和11月仅向委内瑞拉供应约1.8万桶/日石脑油，其余石脑油依赖俄罗斯进口。

3. 委内瑞拉原油生产依赖稀释剂
   委内瑞拉需要约15万桶/日的稀释剂（如凝析油、石脑油）维持其约100万桶/日的原油产量。当前其原油出口量约为60万桶/日，若石脑油进口受阻，将对原油生产造成不利影响。

4. 我国沥青炼厂开工率处于低位
   当前我国沥青炼厂开工率处于五年来的季节性低位，原料供应预期的扰动进一步放大了市场对沥青价格上涨的预期。

后市展望

• 短期影响：若美国封锁导致委内瑞拉原油出口减少，沥青成本将上移，推动期价继续上涨。
• 长期关注点：美委局势的进一步发展是影响沥青期价的关键因素。若封锁不影响委内瑞拉原油供应，马瑞原油折价销售可能继续对沥青期价形成压力。
• 套利机会显现：由于沥青估值较高，已出现无风险套利机会，投资者可关注相关套利策略。

风险提示

• 美委局势进展：美国对委内瑞拉的制裁政策及后续实施情况是当前市场最大的不确定性因素，可能对沥青期价产生重大影响。

图表说明

• 图表1：沥青炼厂开工率
  展示我国沥青炼厂的开工情况，当前处于五年季节性低位。

• 图表2：委内瑞拉原油出口
  反映委内瑞拉原油出口量变化，为分析原料供应受阻提供数据支持。

研究员信息

• 董丹丹：从业资格号 F03142141，投资咨询号 Z0021744
• 杨家明：从业资格号 F3046931，投资咨询号 Z0015448
• 杨晓宇：从业资格号 F03086737，投资咨询号 Z0020561
• 李云旭：从业资格号 F03141405，投资咨询号 Z0021671
• 陈子昂：从业资格号 F03108012，投资咨询号 Z0021454
• 尹伊君：从业资格号 F03107980，投资咨询号 Z0021451
• 杨黎：从业资格号 F03147405，投资咨询号 Z0022768

重要提示

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