20240508-华创证券-隆基绿能-601012.SH-2023年报及2024年一季报点评_减值影响报表利润_差异化布局BC穿越周期_5页_575kb

隆基绿能（601012）2023年报及2024年一季报点评总结

核心业绩表现

• 2023年：营收129,498亿元，同比增长0.39%；归母净利润10,751亿元，同比下降27.41%，主要由减值影响驱动。
• 2024年一季度：营收同比下降37.59%，归母净利润为-235亿元，净利率亏损-133%。

出货与产能情况

• 硅片、电池、组件在报告期内持续增长，2023年硅片出货量达125GW（连续九年全球第一）。
• 产能扩张：截至2023年末，硅片/电池/组件产能分别为170GW/80GW/120GW。未来三年目标为200GW硅片、100GW BC电池、150GW组件产能。

减值与技术布局

• 2023年计提减值675亿元，2024年一季度计提减值281亿元，电池业务转型面临压力。
• 公司坚定推动BC电池技术：泰国4GW和宁夏29GW高效HPBC电池产能已投产，二代HPBC电池功率较TOPCon提升5%以上，预计2024年下半年量产。
• 绿氢业务方面，2023年建成长达25GW碱性电解槽产能，技术指标行业领先，海外订单突破。

投资建议与估值

• 考虑行业周期与竞争格局，调整盈利预测：2024-2026年归母净利润预计分别为404亿元、752亿元、949亿元。
• 给定2025年23x PE，目标价2,283元，评级调整为“推荐”，对应当前市值。

风险提示

• 终端需求不及预期；
• 产能扩张不及预期；
• 行业竞争加剧等。