20210129-天风证券-领益智造-002600.SZ-各版块全面盈利_未来持续贡献业绩_4页_750kb

报告摘要

领益智造（002600）总结

核心内容概述

领益智造（002600）在2020年度实现了全面盈利，各业务板块均取得良好增长。公司预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为22.5亿元-23亿元，同比增长18.78%-21.42%。扣除非经常性损益后的净利润为21亿元-21.5亿元，同比增长131.59%-137.1%。尽管受到人民币升值带来的汇兑损失影响，净利润相比2019年减少约2.5亿元，若不考虑汇兑影响，归母净利润将同比增长32%-34.34%。2020年第四季度，公司实现归母净利润8.08-8.58亿元，同比增长494.15%-518.54%，环比增长56.03%-59.5%。

主要观点

业务拓展：公司在线性马达、无线充电、充电器、软包配件、键盘、散热模组、5G射频器件、结构件等业务均取得进展，同时在终端手机组装方面与华勤、光弘等厂商成立合资子公司，并收购珠海纬创力工厂，为业务发展打下坚实基础。
多元化发展：公司正从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等多个领域延伸，展现出强大的业务拓展能力。
盈利能力：尽管面临疫情和防疫费用增长的挑战，公司仍实现毛利率和净利率的提升，显示出良好的成本控制能力和盈利能力。
未来展望：公司预计未来三年将持续向下游发展，尤其在成品组装业务方面，具备较强的竞争力和增长潜力。公司管理能力优秀，有助于其在未来行业中脱颖而出。
投资建议：公司被给予“买入”评级，目标价为17.04元，对应2021年预计归母净利润36.04亿元，市值1200亿元。参考可比公司立讯精密的PE，给予公司33.30倍PE估值。

关键信息

财务数据与估值

年度	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2018	22,499.66	41.28	-679.90	-148.40	-105.57	7.29	3.19	3.43
2019	23,915.82	6.29	1,894.18	-378.60	37.89	6.18	3.00	10.68
2020E	27,742.35	16.00	2,300.29	21.44	31.20	3.69	2.59	24.04
2021E	38,839.30	40.00	3,604.16	56.68	19.91	3.11	1.85	13.71
2022E	47,189.75	21.50	5,052.94	40.20	14.20	2.55	1.52	8.99

投资建议

评级：买入（维持评级）
当前价格：10.19元
目标价格：17.04元
2021年PE：33.30倍
对应市值：1200亿元

风险提示

下游景气度不及预期
业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以2020年报为准
医疗行业拓展不及预期

业务板块表现

领益科技：实现收入190亿-200亿元，同比增长29.57%-36.39%，业绩稳步增长。
结构件板块：营业收入增长18%-22%，利润预计增长163.52%-168.81%，除原有手机结构件业务稳定增长外，耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线大力发展。
充电器板块：赛尔康经营逐步向好，继三季度与八月成功扭亏后，第四季度实现盈利；大客户项目进入量产期，销售额增长，良率及效率提升；成功导入氮化镓充电器和TV适配器项目。
磁材板块：2020年第四季度实现盈利，得益于自动化布局和人员效率提升，产量大幅增长。

财务预测摘要

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
每股收益（元）	-0.10	0.27	0.33	0.51	0.72
毛利率	20.18%	22.76%	22.40%	22.90%	23.20%
净利率	-3.02%	7.92%	8.29%	9.28%	10.71%
ROE	-6.90%	16.30%	11.83%	15.63%	17.98%
ROIC	-7.08%	20.46%	22.64%	35.71%	42.45%

财务比率

比率	2018	2019	2020E	2021E	2022E
资产负债率	55.15%	57.32%	40.71%	47.18%	40.42%
净负债率	19.11%	22.46%	-33.76%	-39.01%	-59.32%
流动比率	1.08	1.25	2.01	1.83	2.23
速动比率	0.86	0.98	1.87	1.50	2.07
应收账款周转率	4.42	3.49	4.18	4.48	4.48
存货周转率	12.08	7.78	10.55	9.92	10.51
总资产周转率	1.22	0.97	0.92	1.01	1.03