20140331-华泰证券-基金季报公布之后重仓股是否含有新信息分析_基金季报增持重仓股-超额收益率显著_37页_948kb_948kb

公募基金研究专题报告总结

核心内容

本报告分析了公募基金季报公布后重仓股的变动情况及其对市场的影响，重点关注增持与减持股票的超额收益率表现。研究结果显示，尽管偏股基金在A股市场的影响力有所下降，但基金通过集中持股和偏向小盘股的策略，仍能在一定程度上影响市场。

主要观点

• 基金影响力下降：截至2013年12月底，偏股基金总净值占A股流通市值的比例仅为8.30%，相比2007年、2008年的30%以上显著下降。
• 集中持股与小盘股偏好：基金重仓股的集中度上升，且偏向小盘成长股，表明其投资策略更加集中。
• 增持股票表现优异：基金增持的前15、20、25、30只股票在季报公布后，多数情况下能够跑赢沪深300指数，具有较高的超额收益率。
• 减持股票表现一般：基金减持的股票虽然在某些情况下也能跑赢市场，但整体表现不如增持股票，且并非投资者优先考虑的买入组合。

关键信息

增持股票表现分析

• 增持前15名股票：

  • 31天持有期间，24个季度超额收益率为正，胜率72.23%，平均月超额收益率3.18%。
  • 累计收益率211.74%，同期沪深300累计收益率12.55%。
  • 最大超额收益率26.03%，最小值-5.60%。

• 增持前20名股票：

  • 31天持有期间，20个季度超额收益率为正，胜率60.61%，平均月超额收益率3.14%。
  • 累计收益率207.21%，同期沪深300累计收益率12.55%。
  • 最大超额收益率24.65%，最小值-5.83%。

• 增持前25名股票：

  • 31天持有期间，22个季度超额收益率为正，胜率66.67%，平均月超额收益率2.93%。
  • 累计收益率188.09%，同期沪深300累计收益率12.55%。
  • 最大超额收益率22.38%，最小值-5.95%。

• 增持前30名股票：

  • 31天持有期间，23个季度超额收益率为正，胜率69.70%，平均月超额收益率2.80%。
  • 累计收益率176.62%，同期沪深300累计收益率12.55%。
  • 最大超额收益率20.65%，最小值-5.92%。

减持股票表现分析

• 减持前15名股票：

  • 31天持有期间，21个季度超额收益率为正，胜率63.64%，平均月超额收益率1.55%。
  • 累计收益率83.20%，同期沪深300累计收益率12.55%。
  • 最大超额收益率13.77%，最小值-15.43%。

• 减持前20名股票：

  • 31天持有期间，21个季度超额收益率为正，胜率63.64%，平均月超额收益率1.64%。
  • 累计收益率89.67%，同期沪深300累计收益率12.55%。
  • 最大超额收益率15.79%，最小值-12.52%。

• 减持前25名股票：

  • 31天持有期间，21个季度超额收益率为正，胜率63.64%，平均月超额收益率1.70%。
  • 累计收益率93.91%，同期沪深300累计收益率12.55%。
  • 最大超额收益率17.10%，最小值-10.83%。

• 减持前30名股票：

  • 31天持有期间，23个季度超额收益率为正，胜率69.70%，平均月超额收益率1.85%。
  • 累计收益率102.96%，同期沪深300累计收益率12.55%。
  • 最大超额收益率16.77%，最小值-10.37%。

增减持股票收益率差异

• 增持股票的平均超额收益率显著高于减持股票，表明基金在增持股票方面具有较强的选股能力。
• 增持股票在不同持有期限内均能跑赢市场，而减持股票虽然也有正收益，但幅度较小。

结论

• 基金具备选股能力：基金在增持股票方面表现出色，能够在短期内跑赢市场，表明其具有一定的选股能力。
• 增持股票更优：基金增持的股票在多数情况下优于市场，是投资者关注的重点。
• 减持股票风险较高：尽管减持股票在某些情况下也能跑赢市场，但其表现不如增持股票，投资者应谨慎对待。

数据支持

• 研究方法：以普通股票型基金和混合基金为样本，每季度分析其重仓股变动，构造组合并比较其收益率与沪深300指数。
• 数据来源：Wind资讯，华泰证券研究所。

图表目录

• 图1：中证股票、混合基金指数与沪深300累计收益率
• 图2：股票与混合基金净值占A股流通市值比例
• 图3：偏股基金的重仓股市值占所有A股流通市值的比例
• 图4：偏股合基金季度重仓股增持前30股票占流通股的平均比例
• 图5：偏股合基金季度重仓股增持前25股票占流通股的平均比例
• 图6：偏股合基金季度重仓股增持前20股票占流通股的平均比例
• 图7：偏股合基金季度重仓股增持前15股票占流通股的平均比例
• 图8：增持前30名股票持股占全部重仓股投资市值比例之和
• 图9：增持前N名股票不同持有区间平均超额收益率
• 图10：减持后N名股票不同持有区间平均超额收益率
• 图11：增减持前后N名股票不同持有区间收益率差异
• 图12：增持前20名，31天持有期间收益率统计
• 图13：增持前25名，31天持有期间收益率统计
• 图14：增持前15名，31天持有期间收益率统计
• 图15：增持前30名，31天持有期间收益率统计
• 图16：增持前15名，60天持有期间收益率统计
• 图17：增持前20名，60天持有期间收益率统计
• 图18：增持前25名，60天持有期间收益率统计
• 图19：增持前30名，60天持有期间收益率统计
• 图20：增持前30名，90天持有期间收益率统计
• 图21：增持前25名，90天持有期间收益率统计
• 图22：增持前20名，90天持有期间收益率统计
• 图23：增持前15名，90天持有期间收益率统计
• 图24：减持前30名，31天持有期间收益率统计
• 图25：减持前25名，31天持有期间收益率统计
• 图26：减持前20名，31天持有期间收益率统计
• 图27：减持前15名，31天持有期间收益率统计
• 图28：减持前30名，60天持有期间收益率统计
• 图29：减持前25名，60天持有期间收益率统计
• 图30：减持前20名，60天持有期间收益率统计
• 图31：减持前15名，60天持有期间收益率统计
• 图32：减持前15名，90天持有期间收益率统计
• 图33：减持前20名，90天持有期间收益率统计
• 图34：减持前25名，90天持有期间收益率统计
• 图35：减持前30名，90天持有期间收益率统计

表格目录

• 表格1：增持前N名股票不同持有区间收益率统计
• 表格2：减持前N名股票不同持有区间收益率统计