钢铁行业：海外钢铁同行低碳排放启示录-20210610-兴业证券-25页_2mb

钢铁行业碳中和投资分析报告总结

核心内容

本报告围绕中国钢铁行业在碳中和政策下的发展路径、政策执行情况及投资建议展开分析，强调碳中和对钢铁行业供给侧改革的影响，指出废钢使用、氢能冶金及碳交易市场是实现碳中和的主要方向。同时，报告推荐关注具有低碳优势和受益于行业转型的龙头企业。

主要观点

1. 碳中和政策推动供给侧出清

• 中国碳排放占全球近29%，力争2030年前达峰、2060年前实现碳中和。
• 钢铁行业是制造业中碳排放大户，占全国碳排放量约18%，是仅次于电力的第二大碳排放行业。
• 工信部明确要求2021年粗钢产量同比下降，政策执行力度偏强，下半年需重点关注供给端产量压缩政策动向。

2. 需求端保持强劲

• 建筑行业需求持续回暖，制造业维持高景气度，新能源汽车需求高速增长，全年或带来惊喜。
• 钢材下游需求主要来自建筑（地产+基建）和机械行业，合计占比达72.1%。

3. 供给端受限于政策与资源

• 中国粗钢产量占全球57.1%，2021年1-4月产量同比增加3380万吨，若实现“双降”目标，需进一步压缩产量。
• 内蒙古、唐山等地政策严格执行，限制产能增长，废钢供给增加促使成本下降，短流程炼钢将成为碳达峰的重要路径。

4. 海外钢铁企业低碳路径启示

• 废钢应用：短流程炼钢比长流程吨钢排放低，全球废钢使用率较高，中国仍处于提升阶段。
• 氢能冶金：氢气直接还原炼铁技术已突破，如瑞典HYBRIT项目，可将吨钢排放量降至25kg，较高炉工艺降低98%。
• 碳交易市场：欧盟碳交易市场已成熟，对高碳排放企业形成压力，国内碳交易市场刚刚起步，未来将加速行业整合。

关键信息

1. 海外低碳路径

• 短流程：提升废钢使用比例是全球减碳必经之路，发达国家经验表明，当粗钢产量达平台期，短流程进入加速发展期。
• 长流程：氢能冶金技术前景广阔，已突破技术瓶颈，但面临氢储能与成本问题。
• 碳交易：欧盟碳交易机制推动企业减排，国内碳交易体系正在起步，有望提升电炉钢的成本竞争力。

2. 中国钢铁行业现状

• 中国电炉钢比例仅为10%，远低于全球平均水平25.2%。
• 废钢使用率低，但随着政策推动和废钢供给增加，有望提升。
• 碳交易市场将加速行业整合，推动绿色钢企发展。

3. 投资建议

• 推荐：钢铁行业整体维持“推荐”评级。
• 关注标的：
  • 宝钢股份：全球钢铁龙头，低碳炼钢技术领先，具备高市占率和高分红能力。
  • 华菱钢铁：板材龙头企业，环保投入显著，资产负债率持续下降。
  • 华宏科技：废钢回收设备龙头，受益于废钢比例提升。
  • 方大炭素：炭素制品龙头，受益于电炉炼钢比例上升。

风险提示

• 地产用钢需求断崖式下滑
• 钢价大幅下跌
• 原材料价格大幅波动
• 废钢价格波动超预期
• 项目建设进度低于预期
• 下游行业需求增长不及预期
• 核心研发人员流失风险

图表与数据

• 图1-图3：展示全球和中国碳排放情况
• 图4-图5：钢材下游需求和粗钢产量数据
• 图6-图7：商品房销售面积和固定资产投资数据
• 图8-图9：PMI指数和新能源汽车表现
• 图10-图11：全球与国内粗钢产量及产能利用率变化
• 图12-图15：安赛乐米塔尔碳排放绩效指标与电炉/转炉炼钢流程
• 图16-图17：全球电炉炼钢和废钢使用比例
• 图18-图21：各国粗钢产量与电炉炼钢比例变化
• 图22：美国废钢价格走势
• 图23-图25：HYBRIT工艺流程与传统高炉对比
• 图26：日本COURSE50试验高炉工艺流程
• 图27：欧盟碳交易市场机制
• 图28-图29：碳交易市场交易金额与成交均价
• 图30-图31：宝钢核心板材市占率和分红数据
• 图32：宝钢碳中和方案
• 图33：华菱钢铁资产负债率下降
• 图34：中国废钢供给量

表格数据

• 表1：2021年各省市碳达峰政策
• 表2：2021年河北地区限产政策/事件
• 表3：世界部分钢企碳达峰时刻表
• 表4：世界部分钢企碳达峰技术路线
• 表5：电炉与转炉炼钢比较
• 表6：国外典型氢冶金项目
• 表7：国内典型氢冶金项目
• 表8：广州碳排放权交易所2019年钢铁行业各工序基准值

总结

本报告指出，碳中和政策将推动中国钢铁行业进入新一轮供给侧改革，重点在于提升废钢使用比例、发展氢能冶金技术及完善碳交易市场机制。短流程炼钢和氢能冶金技术将显著降低碳排放，同时碳交易市场将加速行业整合，淘汰落后产能，提升绿色钢企的竞争力。建议关注宝钢股份、华菱钢铁、华宏科技和方大炭素等具有低碳优势的龙头企业，以把握行业转型带来的投资机遇。