电商行业2023年二季度财报总结：市场稳步复苏，拼多多领跑电商大盘-20230903-招商证券-22页_2mb

市场稳步复苏，拼多多领跑电商大盘

核心内容

2023年第二季度，电商市场呈现稳步复苏态势，价格竞争强度可控，主要电商平台的收入及净利润普遍超预期。拼多多凭借其高性价比优势，成为增长最快的平台，而美团在即时零售及本地生活领域表现强劲，被强烈推荐。行业整体预计在2027年达到万亿规模，但增速在宏观环境影响下有所放缓。

主要观点

• 电商行业复苏：线上零售增长快于社会消费品零售总额（社零），电商渗透率持续提升，尤其是穿戴类和带电类商品表现突出。
• 价格竞争可控：各平台通过加大营销投入及优化流量分发机制，提升价格竞争力，但整体影响可控，部分平台如拼多多仍保持盈利增长。
• 用户与商家增长：各平台用户规模及商家数量增长显著，尤其在促销活动期间表现亮眼。
• 即时零售分化增长：美团闪购保持高速增长，京东到家受商超品类影响增速放缓，叮咚买菜受基数及关城影响下滑，但整体仍保持盈利。
• 本地生活复苏：美团外卖及到店业务均实现强劲增长，广告变现率提升，运营效率优化，市场份额稳定。

关键信息

电商板块

• 收入表现：阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会Q2收入分别同比增长13.9%、7.6%、66.3%、13.6%，均高于市场预期。
• 盈利情况：各平台Non-GAAP净利润普遍超预期，拼多多、阿里巴巴、京东、唯品会分别增长41.7%、42.7%、31.9%、50.8%。
• 海外市场：拼多多Temu在美国市场表现突出，下载量超过1亿次，全球化扩张加速。
• 推荐：首推拼多多，推荐阿里巴巴、京东、唯品会。

即时零售板块

• 整体增长：即时零售行业增速放缓，但保持较快增长，预计2027年达到万亿规模。
• 玩家分化：
  • 美团闪购：单量持续高增，广告变现率提升，单均亏损下降。
  • 达达集团：双平台收入增长，Non-GAAP净利转正。
  • 叮咚买菜：受高基数及关城影响收入下滑，但Non-GAAP盈利持续。
• 推荐：推荐美团、达达，关注叮咚买菜。

本地生活板块

• 美团外卖：单量及收入快速增长，广告变现率提升，单均OP改善，预计日均订单达1亿单。
• 到店业务：GTV翻倍增长，带动收入提升，OPM好于预期，长期成长性显著。
• 推荐：强烈推荐美团。

投资建议

• 电商：首推拼多多，推荐阿里巴巴、京东、唯品会。
• 即时零售：推荐美团、达达，关注叮咚买菜。
• 本地生活：强烈推荐美团。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济复苏不及预期，可能影响消费需求。
• 行业竞争加剧：价格战可能导致盈利能力下降。
• 政策风险：平台经济政策支持力度不及预期可能影响行业发展。

数据概览

图表摘要

• 图1：社零及电商零售额及增速
• 图2：实物商品网上零售额占比提升趋势
• 图3：京东分品类销售额同比增速
• 图4：天猫分品类销售额同比增速
• 图5：淘宝、京东DAU呈增长趋势
• 图6：京东下调免邮门槛
• 图7：拼多多开展直播内容化建设
• 图8：阿里巴巴国际商业收入及增速
• 图9：Temu美国市场活跃用户数快速增长
• 图10：电商公司销售费用率
• 图11：电商公司管理费用率
• 图12：美团闪购GMV规模及增速
• 图13：美团闪购单量规模及增速
• 图14：美团闪购收入规模及增速
• 图15：美团闪购经营利润
• 图16：达达集团收入规模及增速
• 图17：达达快送收入及yoy
• 图18：京东到家收入规模及增速
• 图19：JDDJ GMV及增速
• 图20：叮咚买菜收入规模及增速
• 图21：叮咚买菜GMV规模及增速
• 图22：叮咚买菜单量规模及增速
• 图23：叮咚买菜Non-GAAP亏损率
• 图24：即时零售行业空间测算
• 图25：闪购OPM趋势
• 图26：JDDJ Direct margin趋势
• 图27：叮咚买菜毛利率高于履约费率
• 图28：叮咚买菜Non-GAAP净利率转正
• 图29：美团外卖交易笔数
• 图30：美团外卖收入
• 图31：美团外卖经营利润
• 图32：美团外卖OPM
• 图33：餐饮社零保持较高增速
• 图34：美团到店业务收入及增速
• 图35：美团到店GTV规模及增速
• 图36：美团到店OPM
• 图37：本地生活细分行业线上化率
• 图38：本地生活市场规模
• 图39：美团与抖音定位差异化

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