20160516-大华继显-Regional_Morning_Notes_39页_1mb
报告摘要
区域早间简报总结
核心内容概述
日期：2016年5月16日
地区：中国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡、泰国
主题：经济活动、行业动态、公司表现、市场展望
中国：经济活动放缓
主要观点
- 4月中国工业增加值（IP）、固定资产投资（FAI）和零售销售均较3月放缓，符合贸易数据、信贷发行和财政支出疲软的趋势。
- 慢速增长可能与基数效应及信贷扩张放缓有关，但财政支出和房地产投资可能支撑整体需求。
- 中国人民银行重申审慎货币政策，有助于维持基础设施项目的低成本融资。
关键数据
- FAI：4月同比增长10.5%，低于市场预期的11.0%；1-4月累计增长10.5%，但私人FAI增长放缓至5.2%。
- IP：4月同比增长6.0%，低于3月的6.8%，主要受基数效应影响。
- 零售销售：4月同比增长10.1%，低于3月的10.5%；商品销售增长放缓至9.9%，但食品服务销售增长11.6%。
- 水泥行业：水泥产量同比增长3.2%，是基本材料中最强劲的；预计全年水泥价格将保持韧性，8-9月可能进一步上涨。
市场观点
- 水泥行业仍是房地产和基础设施建设的受益者，维持OVERWEIGHT评级。
- 推荐关注Anhui Conch和CR Cement，因其在市场整合和战略布局方面表现突出。
印度尼西亚：公司结果与评级
- Wijaya Karya Beton (WTON IJ/HOLD/Rp880/Target: Rp940)：维持HOLD评级，预计投资者将进行组合调整。
- Thai Vegetable Oil (TVO TB/BUY/Bt28.50/Target: Bt32.75)：1Q16净利润略高于预期，维持BUY评级。
- Banpu (BANPU TB/BUY/Bt13.10/Target: Bt15.30)：关注其电力业务，预计有较大增长潜力。
- IRPC (IRPC TB/BUY/Bt5.00/Target: Bt6.80)：位于第35页，维持BUY评级。
马来西亚：REITs行业表现
- 1Q16结果：行业开局良好，但零售和办公空间供应过剩可能持续，但位于核心区域的物业受影响较小。
- REITs行业：预计未来增长仍需依赖核心区域物业表现。
新加坡：公司结果与市场动态
- First Resources (FR SP/BUY/S$1.65/Target: S$2.20)：1Q16净利润低于预期，主要因ASP和炼油利润下降。
- Genting Singapore (GENS SP/BUY/S$0.79/Target: S$0.97)：1Q16业务量同比增长，GGR市场份额提升，维持BUY评级。
- ST Engineering (STE SP/BUY/S$3.08/Target: S$3.50)：建议关注其增强的竞争力和未来收益。
- Singapore Airlines (SIA SP/HOLD/S$11.00/Target: S$11.60)：因收益率和资本支出不确定性，下调至HOLD。
泰国：行业表现与投资建议
- Bangkok Dusit Medical Services (BDMS TB/HOLD/Bt23.80/Target: Bt26.00)：1Q16表现良好，但利好已基本反映在股价中，维持HOLD。
- PICC P&C (2328 HK)：预计在2016年表现稳定，但估值偏高，建议观望。
- 中国银行：维持BUY评级，因其估值接近低点、多元化业务模式及市场占有率领先。
关键指数表现
| 指数 | 前收盘 | 1日变动 | 1周变动 | 1月变动 | YTD变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 17535.3 | (1.0) | (1.2) | (2.0) | 0.6 |
| S&P 500 | 2046.6 | (0.8) | (0.5) | (1.6) | 0.1 |
| FTSE 100 | 6138.5 | 0.6 | 0.2 | (3.2) | (1.7) |
| AS30 | 5396.3 | (0.5) | 0.7 | 3.3 | 1.0 |
| CSI 300 | 3074.9 | (0.5) | (1.8) | (6.0) | (17.6) |
| FSSTI | 2734.9 | (0.4) | 0.2 | (6.5) | (5.1) |
| HSCEI | 8301.4 | (1.3) | (2.0) | (9.9) | (14.1) |
| HSI | 19719.3 | (1.0) | (1.9) | (7.5) | (10.0) |
| JCI | 4761.7 | (0.9) | (1.3) | (1.3) | 3.7 |
| KLCI | 1628.3 | (1.3) | (1.3) | (5.8) | (3.8) |
| KOSPI | 1967.0 | (0.5) | (0.0) | (2.4) | 0.3 |
| BDI | 600 | 3.6 | (4.9) | (5.5) | 25.5 |
| CPO (RM/mt) | 2686 | (1.0) | 2.8 | 2.8 | 22.1 |
| Brent Crude | 48 | 0.2 | 9.8 | 11.2 | 28.5 |
主要推荐（TOP PICKS）
BUY
- Air China (753 HK): 2016F PE 5.63, Target 10.20, Pot. +/- 81.2%
- Ping An (2318 HK): 2016F PE 33.60, Target 45.00, Pot. +/- 33.9%
- Bank BJB (BJBR J): 2016F PE 970.00, Target 1,170.00, Pot. +/- 20.6%
- Gamuda (GAM MK): 2016F PE 4.71, Target 5.55, Pot. +/- 17.8%
- WCT Holdings (WCTHG MK): 2016F PE 1.70, Target 2.05, Pot. +/- 20.6%
- City (CIT SP): 2016F PE 8.07, Target 10.86, Pot. +/- 34.6%
- DBS (DBS SP): 2016F PE 14.93, Target 19.22, Pot. +/- 28.7%
- Siam Cement (SCC TB): 2016F PE 482.00, Target 630.00, Pot. +/- 30.7%
SELL
- Sapurakencana (SAKP MK): 2016F PE 1.58, Target 1.43, Pot. +/- (9.5)%
- Sembcorp (SMM SP): 2016F PE 1.53, Target 0.88, Pot. +/- (42.5)%
关键假设
| 国家/地区 | 2015 GDP (yoy) | 2016F GDP (yoy) | 2017F GDP (yoy) |
|---|---|---|---|
| US | 2.4 | 2.5 | 3.0 |
| Euro Zone | 1.6 | 1.7 | 1.7 |
| Japan | 0.5 | 1.0 | 1.0 |
| Singapore | 2.0 | 2.7 | 3.0 |
| Malaysia | 5.0 | 4.2 | 5.0 |
| Thailand | 2.8 | 3.2 | 3.6 |
| Indonesia | 4.8 | 5.0 | 5.5 |
| Hong Kong | 2.4 | 2.1 | 1.8 |
| China | 6.9 | 6.5 | 6.2 |
估值与推荐
| 公司 | 评级 | 当前价格 (HK$) | 目标价格 (HK$) | 市值 (US$m) | 2016F PE | 2017F PE | 2016F P/B | 2017F P/B | 2016F ROE | 2016F Dividend Yield |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Anhui Conch | BUY | 18.18 | 25.00 | 11,944 | 13.5 | 12.7 | 1.1 | 1.0 | 8.6 | 2.2 |
| CR Cement | BUY | 2.32 | 3.50 | 1,953 | 10.4 | 8.4 | 0.5 | 0.5 | 4.3 | 2.4 |
| CITICS | BUY | 15.26 | 21.90 | - | - | - | - | - | - | - |
| Ping An | BUY | 33.60 | 45.00 | - | - | - | - | - | - | - |
事件与展望
- FDG Electric Vehicles Roadshow：5月16日（上海）、5月23日（香港）
- Construction and Transport Sector Analyst Presentation：5月18日-25日（英国/欧洲）
- Regional Gaming & Malaysia Outlook Analyst Presentation：5月20日（香港）
- Valuetronics Tea Session：5月26日（新加坡）
- China Aviation Oil Singapore Corporate Roadshow：6月7日-8日（台北）
总结
- 中国4月经济数据表现疲软，但政府对房地产和基建的持续支持可能缓解下行风险。
- 水泥行业受益于房地产新开工和基建投资，维持OVERWEIGHT评级。
- 新加坡和泰国部分公司表现良好，但市场不确定性影响投资判断。
- 财政政策和货币政策仍为关键支撑因素，预计未来几个月将维持宽松态势。
- 金融行业面临挑战，但保险公司和券商因业务增长和政策利好表现相对较好。
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