宝钢股份2021年半年报总结
核心内容
宝钢股份在2021年上半年表现出色，实现营业收入1857.14亿元，同比增长42.68%，归母净利润150.79亿元，同比增长276.74%。其中，二季度营收和净利润分别达到1018.94亿元和97.2亿元，同比增长45.55%和294.82%，创下历史新高。
主要观点
产品结构优化与行业景气度提升
- 产品销量增长：二季度商品坯材销量达1333.2万吨，同比增长13.59%，贡献营收增长的38%。
- 优势产品表现：优势产品销量同比增长40%，推动整体营收增长。
- 钢材价格上涨：二季度吨钢售价达7624元，同比上涨28.2%，贡献营收增长的62%。
- 行业供给端调整：粗钢产量压减预期增强，叠加“碳达峰、碳中和”政策，钢铁行业景气度有望持续提升。
短板基地挖潜
- 基地提升计划：青山、梅山基地执行2021-2023三年提升计划，盈利能力显著提升。
- 吨钢净利提升：短板基地吨钢净利均值达500元，同比上涨525元/吨，仅比宝山、东山基地低295元。
- 净利润贡献：短板基地挖潜为上半年净利润增长贡献61.28%。
- 远期增长潜力：假设短板基地远期吨钢净利达到618元，预计可带来30.3亿元净利润增长。
股票回购与分红政策
- 股票回购：公司以不超过7.79元/股的价格累计回购4.21亿股，占总股本的1.89%，彰显管理层信心。
- 分红周期缩短：2021-2023年分红周期缩短为半年，上半年每股派发现金股利0.35元，占半年归母净利润的50.71%。
- 改善现金流：此举改善投资者现金流，提升公司投资价值。
关键信息
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为271.25亿元、282.59亿元、299.06亿元，分别上调27.94%、12.77%、12.89%。
- EPS预测：对应EPS分别为1.22元、1.27元、1.34元，维持“增持”评级。
- 估值指标：2021年PE为7.5，PB为1.0，EV/EBITDA为4.2，股息率预计为4.9%至6.1%。
财务指标
- 营业收入：2021年上半年达1857.14亿元，同比增长42.68%。
- 净利润：2021年上半年达150.79亿元，同比增长276.74%。
- 归母净利润：二季度为97.2亿元，同比增长294.82%。
- 吨钢净利：上半年吨钢净利为595元，预计下半年可达500元/吨，全年归母净利润有望达120.48亿元，同比增长38.88%。
市场数据
- 总股本：222.69亿股
- 总市值：2026.4亿元
- 股价表现：近3月换手率37.02%
- 当前股价：9.10元
- 股价相对走势：1M 16.02%，3M 26.70%，1Y 17.77%
风险提示
- 制造业需求回落：若制造业需求大幅下降，可能影响公司盈利能力。
- 短板基地盈利能力回落：青山、梅山基地若盈利能力下降，可能影响整体业绩。
相关研报
- 2021年一季报点评：四大因素推动公司盈利不断攀升。
表格摘要
宝钢股份各基地盈利情况（2021H1）
| 基地 |
持股比例 |
钢材产量（万吨） |
净利润（亿元） |
净利润同比 |
吨钢净利（元/吨） |
| 上海宝山等 |
100% |
846 |
78.35 |
96.71% |
927 |
| 武汉青山 |
100% |
831 |
36.50 |
扭亏为盈 |
439 |
| 湛江东山 |
90% |
458 |
30 |
226.88% |
664 |
| 南京梅山 |
77.04% |
400 |
22.40 |
5500.00% |
560 |
宝钢股份主要财务指标（2021年）
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
291,594 |
283,674 |
373,164 |
383,796 |
398,813 |
| 净利润（百万元） |
12,423 |
12,677 |
27,125 |
28,259 |
29,906 |
| EPS（元） |
0.56 |
0.57 |
1.22 |
1.27 |
1.34 |
| ROE（摊薄） |
6.98% |
6.88% |
13.24% |
12.66% |
12.39% |
| P/E |
16 |
16 |
7.5 |
7.2 |
6.8 |
| P/B |
1.1 |
1.1 |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
宝钢股份盈利能力（%）
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
10.9% |
10.8% |
14.7% |
14.5% |
14.8% |
| EBITDA率 |
11.0% |
11.3% |
14.0% |
13.6% |
13.7% |
| EBIT率 |
4.4% |
4.8% |
8.5% |
8.2% |
8.4% |
| 税前净利润率 |
5.1% |
5.6% |
9.1% |
9.2% |
9.3% |
| 归母净利润率 |
4.3% |
4.5% |
7.3% |
7.4% |
7.5% |
| ROA |
4.0% |
3.9% |
7.6% |
7.6% |
7.7% |
| ROE（摊薄） |
7.0% |
6.9% |
13.2% |
12.7% |
12.4% |
| 经营性ROIC |
6.1% |
6.0% |
13.6% |
13.7% |
15.0% |
宝钢股份费用率
| 费用率 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
1.16% |
1.03% |
1.03% |
1.05% |
1.06% |
| 管理费用率 |
1.91% |
1.53% |
1.53% |
1.55% |
1.60% |
| 财务费用率 |
0.84% |
0.52% |
0.25% |
0.12% |
0.05% |
| 研发费用率 |
3.04% |
3.08% |
3.08% |
3.10% |
3.15% |
| 所得税率 |
10% |
13% |
17% |
17% |
17% |
宝钢股份估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
16 |
16 |
7 |
7 |
7 |
| PB |
1.1 |
1.1 |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
| EV/EBITDA |
7.5 |
7.7 |
4.2 |
3.8 |
3.2 |
| 股息率 |
3.1% |
3.3% |
4.9% |
5.8% |
6.1% |
