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蓝海之略 (834818) 总结

核心内容

蓝海之略是一家专注于县级医院科室建设及社区医养服务的平台型企业，成立于2010年，主要服务于县级公立医院，提供包括“资金、设备、技术、运营、人文”五大要素在内的医院学科建设整体解决方案。公司还计划拓展社区居家医疗养老服务业务，以实现多元化发展。

主要观点

• 专注细分市场：公司专注于县级医院科室建设，目标客户为县级公立医院，提供16个学科的标准化建设服务。
• 平台型企业定位：通过市场化运作整合医疗资源，打造平台型商业模式，实现“轻资产”扩张，减少对重资产的依赖。
• 政策红利驱动增长：受益于国家分级诊疗政策的推动，县级医院建设迎来新高潮，公司业务规模和盈利能力显著提升。
• 医养结合布局：计划建立医养结合示范基地，推动社区居家医疗养老业务发展，结合健康管理、医疗门诊、康复护理和家庭医生等服务。
• 盈利预测乐观：预计2017年和2018年归属于上市公司股东的净利润分别为31.45亿元和38.51亿元，每股收益分别为4.06元和4.97元。

关键信息

财务概况

• 2017年4月27日成交价：24.53元
• 总股本：7747万股
• 流通股本：3585万股
• 总市值：19亿元
• 每股净资产：9元
• PB：2.7倍

财务指标（2014A-2018E）

业务模式

• 五要素模式：提供“资金、设备、技术、运营、人文”五大要素，帮助县级医院进行重点科室建设。
• 直销模式：主要采用直销方式，设立营销事业部，覆盖全国六个大区，市场拓展能力较强。
• 轻资产扩张：不依赖重资产投入，通过整合合作伙伴资源，实现服务创新和业务增长。

产品与服务

• 学科建设产品线：覆盖普通外科、泌尿外科、骨科、妇科等16个学科。
• 医养结合服务：提供社区居家医疗养老服务，包括健康管理、医疗门诊、老年康复护理、家庭医生等。
• 医生集团：成立“大医精诚医生集团”，整合全国16个专科联盟和120多名副主任医师以上职称的植入医师团队。

营收增长

• 2016年营收：10.2亿元，同比增长94.85%
• 2016年净利润：1.7亿元，同比增长232.07%
• 收入构成：2016年设备收入为9.6亿元，医疗服务收入为0.6亿元。

风险提示

• 竞争加剧：随着分级诊疗政策的推进，市场竞争日益激烈，存在被模仿的风险。
• 应收账款回收风险：2016年末应收账款达5.7亿元，占营收比重55.46%，存在回收不确定性。
• 或有负债风险：公司为融资租赁公司提供连带责任担保，累计担保金额达4.79亿元，若客户医院无法履约，公司将面临代偿风险。

战略规划

• 2017年经营目标：营业收入目标为26亿元。
• 资源整合：通过营销中心和全国销售团队网络推动社区医养服务产品市场拓展。
• 示范基地建设：计划年内选址建立医养结合示范基地，进一步整合资源，开拓社区居家医疗养老业务。

管理团队

• 核心成员：罗志林为控股股东和实际控制人，拥有丰富行业经验。
• 管理结构：包括行业专家、技术能手和营销精英，专业结构合理。
• 员工持股计划：2016年实行员工持股计划，激励骨干员工，增强团队稳定性。

行业背景

• 县级医院建设：受益于分级诊疗政策，县级医院科室建设迎来新高潮，市场潜力巨大。
• 老龄化趋势：预计到2020年，我国60岁及以上老年人口将达2.55亿，老龄产业市场潜力巨大。
• 政策支持：国家出台多项政策推动分级诊疗，提升基层医疗机构服务能力。

总结

蓝海之略依托平台型企业模式，专注于县级医院科室建设与社区医养服务，利用政策红利和市场需求实现快速成长。公司通过整合医疗资源、打造五要素服务模式、建立医生集团等方式，构建起较高的市场壁垒和竞争优势。未来，公司计划进一步拓展社区医养服务，推动多元化发展，同时需警惕市场竞争加剧、应收账款回收及或有负债等潜在风险。