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国泰君安期货商品研究晨报总结

一、贵金属与基本金属观点

1. 黄金：高位震荡：预计黄金价格将维持高位震荡，受短期市场波动影响，但长期支撑因素较强。

2. 白银：小幅回调：白银跟随贵金属调整，短期承压，中期需关注市场流动性变化。

3. 铜：内外库存减少，支撑价格：内外库存在减少趋势，供应收紧利好铜价，短期支撑较强，但需关注海外需求变动。

4. 铝：高位震荡；氧化铝：企稳反弹：铝产量和进口下滑导致供需矛盾凸显，氧化铝价格短期反弹，长期需观察原料进口及下游需求动向。

5. 锌：中期逢高空思路：锌库存短期下降，但政策端和基本面矛盾叠加，建议中期逢高做空，短期可关注进口利润倒挂的影响。

6. 铅：上方空间有限：铅库存处于高位，政策利空和需求疲软限制价格上行，短期偏弱。

7. 镍、不锈钢：成本支撑，仍存压力：镍依赖新能源下游需求，不锈钢短期成本支撑，但中期需警惕原料端价格回落。

8. 锡：溢价逐渐回吐：供应端小幅恢复和库存增加导致价格调整压力，技术面偏弱。

9. 工业硅、多晶硅：供需变化主导：工业硅价格受上游供应扰动影响，多晶硅在抢装政策下预计维持偏强走势。

10. 碳酸锂：成本支撑松动：碳酸锂生产企业亏损扩大，成本支撑减弱，但后续仓单注销风险仍在，需谨慎应对。

二、宏观数据及地缘因素

• 中长期财政政策预期积极：提高赤字率、加大政府债券规模等政策或刺激需求端，对应有色金属需求改善预期。
• 财政收支和印花税变动：全国一般公共预算收入同比下降16%，支出同比增长34%，印花税激增，反映市场交易活跃但需求动能不足

三、重点数据追踪及事件

1. 氧化铝：新疆电解铝厂按3360-3370元/吨采购现货，贵州某厂检修计划未改整体产能负荷。
2. 进口数据：进口锌锭利润情况逆转，进口氧化铝量价齐跌，反映资源依赖型企业成本压力。

总结：

报告指出，金属品种分化明显，基本金属短期库存下降提振部分品种（铜、锌），但中期面临政策与需求矛盾；铝、氧化铝库存下降但短期供应端扰动有限；铅锌等品种维持偏弱趋势；新能源材料如多晶硅、碳酸锂短期乐观，但长期需关注成本等基本面冲击。建议投资者聚焦不同产业链环节差异，技术面与基本面对冲策略结合，控制风险敞口。