20220511-东吴证券-固收点评_县城建设的缘起和机遇_5页_474kb

固收点评20220511总结

核心内容概述

2022年5月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，提出以县城为载体推进城镇化建设，强调“以人为本”的核心理念，旨在优化人口布局、促进县域经济发展，并通过基础设施建设带动地方经济。

主要观点

1. 县城建设的提出背景与核心理念

• 城镇化建设以“人为核心”，关注人口流动趋势，防止人口过度集中于城市，缓解资源紧张和环境压力。
• 县城建设并非盲目扩张，而是聚焦于人口流入的县城，通过提升公共服务和产业配套，增强县城吸引力。
• 2021年，湖北、浙江、广东是人口净流入前三的省份，但其县城普遍面临人口净流出的问题，需通过发展吸引人口回流。

2. 县域基建发展迎来机遇

• 《意见》明确支持县域基础设施建设，包括产业配套设施、市政公用设施、公共服务和环境基础设施。
• 区县级城投平台作为地方政府基建的重要执行者，有望在政策支持下获得融资支持，成为县域城镇化建设的支撑力量。
• 截至2022年5月8日，全国区县级城投平台存量债务余额约4.6万亿元，占比33%，仅次于地市级平台。
• 江苏、浙江的区县级城投平台债务余额较高，且近三年发债规模持续增长，2020年同比增幅达73%，2021年达42%。

3. 县域地产经济发展潜力

• 《意见》提出三种县域发展方向：卫星县城、专业功能县城、农产品主产区县城。
• 这些类型县城将成为人口集聚的前沿，推动住宅和商业地产需求，促进地产经济发展。
• 在疫情常态化背景下，旅游地产在具备文化底蕴或旅游资源的县域中仍有发展潜力。

关键信息

• 示范县名单：发改委公布了120个县城新型城镇化建设示范县，覆盖东部、中部、西部及东北地区。
• 区域分布：
  • 东部：浙江、江苏、广东、福建、山东、河北、海南共58个；
  • 中部：湖北、安徽、河南、湖南、江西、山西共31个；
  • 西部：四川、重庆、陕西、贵州、云南、广西、内蒙古、甘肃共21个；
  • 东北：吉林、辽宁、黑龙江共10个。
• 重点关注平台：建议以示范县名单为基础，选择具备以下特征的区县级城投平台：
  1. 地处大城市周边，可享受虹吸效应；
  2. 具备资源或产业优势，基建项目具有针对性；
  3. 经济实力较强，债务负担可控。

风险提示

1. 人口流动趋势超预期：若人口持续向大城市集中，可能削弱县城建设效果。
2. 城投融资政策调整超预期：若融资政策趋严，可能导致区县级城投平台经营压力加大。

附录：相关研究与数据来源

• 《2022年4月经济数据前瞻月报：4月或为经济底》
• 《俄乌冲突：世界体系下的悲欢并不相同——变局系列1》
• 《进出口的“近忧”和“远虑”》
• 数据来源：Wind、东吴证券研究所

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨幅相对大盘15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨幅相对大盘-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5%以上。