20170425-广发证券-钧达股份-002865.SZ-优质的汽车塑料饰件配套供应商_23页_1mb

钧达股份（002865.SZ）总结

核心内容

钧达股份是一家专业从事汽车塑料内外饰件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括仪表板、保险杠、门护板、装配业务及其他饰件。公司成立于2003年，2012年整体变更为股份有限公司，控股股东为中汽塑料，实际控制人为杨氏家族，持股比例达91%。

主要观点

• 公司是优质的汽车塑料饰件配套供应商，受益于一级配套客户订单增长，2016年实现营收9.22亿元，同比增长20.51%；归母净利润0.56亿元，同比增长20.98%。
• 公司主要产品包括仪表板、保险杠和门护板，2016年市场占有率分别为2.48%、1.03%和1.94%。
• 公司通过拓展一级配套客户，16年一级配套业务收入同比上升40.3%，客户结构逐渐多元化，前五大客户销售收入占比由70.88%降至63.29%，集中度下降。
• 公司产品毛利率整体稳定，2016年综合毛利率为24.7%，略低于行业平均水平，但通过提升产能利用率和研发能力有望改善。
• 公司拟发行3000万股，募集净额22336万元，用于三个募投项目：佛山华盛洋年产25万套汽车塑料内外饰件生产项目、郑州钧达年产30万套汽车内外饰件生产项目和苏州新中达研发中心项目。

关键信息

营收与利润情况

• 2015年：营业收入7.66亿元，归母净利润0.46亿元。
• 2016年：营业收入9.22亿元，归母净利润0.56亿元。
• 2017-2019年预计EPS分别为0.54元、0.60元、0.67元。

财务指标

• 发行前每股净资产为6.22元，资产负债率为60.73%，ROE为9.96%，ROA为4.35%。
• 发行后，杨氏家族持股比例降至68.25%，但仍为实际控制人。
• 2016年公司流动比率0.97，速动比率0.66。

募投项目

• 佛山华盛洋年产25万套汽车塑料内外饰件生产项目：投资总额1.98亿元，预计年销售收入3.67亿元，年利润总额0.54亿元。
• 郑州钧达年产30万套汽车内外饰件生产项目：投资总额1.36亿元，预计年销售收入3.03亿元，年利润总额0.45亿元。
• 苏州新中达研发中心项目：投资总额4800万元，用于提升研发能力和技术水平。

产品与市场

• 仪表板类、保险杠类和门护板类为主要产品，2016年营收占比分别为59.79%、16.80%和8.56%。
• 2016年三大产品市场占有率分别为2.48%、1.03%和1.94%。
• 仪表板平均售价在2015年上升29.5%，2016年小幅下降3.4%；保险杠平均售价在2015年上升2.8%，2016年下降14.4%；门护板平均售价连续两年下降，主要受产品结构变化影响。

客户资源

• 主要客户包括海马汽车、东风日产、郑州日产、长丰猎豹、江铃汽车、野马汽车等。
• 公司一级配套收入占比由2014年的55.7%上升至2016年的73.9%，显示客户结构逐渐优化。

行业竞争格局

• 国内汽车塑料内外饰件行业国产化率高，公司与宁波华翔、模塑科技、双林股份、京威股份等主要竞争对手并存。
• 国际上，佛吉亚、康奈可、河西工业等企业占据主导地位，公司在国际市场上尚未有明显布局。

竞争优势

• 工艺及设备优势：公司拥有注塑、搪塑、真空成型、气囊爆破线切割等多种先进工艺及设备。
• 设计开发与生产一体化优势：公司设有研发中心，具备同步开发、模块化供货能力，拥有82项专利技术。
• 战略布局优势：公司在海口、苏州、郑州、佛山、重庆、武汉等地设有多个生产基地，覆盖多个汽车产业集群，便于快速响应客户需求。

风险提示

• 原材料成本大幅波动可能影响盈利。
• 客户拓展不及预期可能限制增长。
• 汽车行业景气度不及预期可能影响整体业绩。

行业趋势

• 随着汽车轻量化和环保要求的提升，汽车塑料内外饰件应用范围扩大。
• 国内汽车塑料用量仍有较大提升空间，与发达国家相比仍处于较低水平。
• 未来公司需持续提升产品附加值和研发能力，以适应市场变化和客户需求。

总结

钧达股份凭借其在汽车塑料内外饰件领域的专业技术和丰富经验，已在国内市场占据一定地位，并通过持续拓展一级配套客户，提升产品附加值，增强市场竞争力。公司通过募投项目进一步扩大产能、提升技术水平，有望在未来三年实现稳定增长。然而，原材料成本波动、客户拓展不及预期以及汽车行业整体景气度仍是潜在风险。