20250324-天风证券-港股周报_财报季验证盈利韧性_持续看好港股中概_7页_739kb

港股周报（2025.3.17-2025.3.21）总结

核心内容

本周港股市场整体震荡分化，恒生指数周跌1.13%，恒生科技指数跌幅达4.10%，国企指数周跌1.53%。受美联储维持利率不变及政策预期分歧影响，市场风险偏好下降。但受益于中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《提振消费专项行动方案》等政策刺激，南向资金单周净流入214.68亿元，显示外资对港股的持续关注。

主要观点

经济数据与政策影响

• 国家统计局数据显示，1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，固定资产投资增长4.1%，工业增加值增长5.9%，显示经济温和复苏。
• 政策层面，政府提出“稳股市、稳楼市”等举措，加快中长期资金入市，强化央企国企市值管理，提振市场信心。
• 美国总统特朗普宣布将于4月2日对等征收关税，并对特定行业加征额外关税，引发全球贸易摩擦担忧。

科技与AI主线表现

• 腾讯控股：2024年全年营收增长8%，净利润增长68%，AI投入加速，广告与游戏业务双轮驱动，计划2025年增加股息32%并回购800亿港元。
• 美团：全年营收增长22%，核心本地商业增长21%，外卖业务日订单量峰值达9800万单，计划试点骑手社保方案，加码AI与无人配送。
• 英伟达：举办C2025大会，聚焦AI智能体、机器人技术及加速计算，推出Blackwell Ultra架构芯片、液冷技术及量子计算与AI融合。

新势力与汽车板块

• 小米集团：全年营收增长35%，经调整净利润增长41.3%，汽车业务交付超13.6万辆，2025年目标提升至35万辆。
• 小鹏汽车：全年总收入增长33.2%，净亏损收窄，第四季度收入创单季度新高，毛利率提升至10%。
• 蔚来汽车：全年总收入657.32亿元，毛利率达9.9%，第四季度交付量达72,689辆，同比增长15.2%。

消费复苏与电商表现

• 拼多多：全年总营收增长59%，四季度营收增长24%，但增速较前几季度放缓。
• 名创优品：全年营收增长22.8%，海外收入占比接近40%，门店净增1219家，收购永辉超市29.4%股权完成交割。
• 泡泡玛特、蜜雪冰城、瑞幸咖啡：作为消费复苏弹性板块，受到市场关注。

其他亮点

• 布鲁可：全年营收增长155.6%，毛利率达44.9%，经调整净利率提升至26.1%。
• 腾讯音乐：全年总收入284亿元，调整后净利润81.4亿元，在线音乐订阅收入增长18%。
• 贝壳：全年总交易额增长6.6%，净收入增长20.2%，但归属于上市公司股东净利润同比下滑30.91%。

关注建议

推荐关注的公司与板块

1. 科技与AI主线：腾讯控股、美团、快手、阿里巴巴、哔哩哔哩、贝壳、网易
2. 新势力：小米集团、理想汽车、小鹏汽车
3. 消费复苏弹性：泡泡玛特、名创优品、蜜雪冰城、瑞幸咖啡
4. OTA&出行：携程集团、同程旅行

风险提示

• 美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀压力
• 国内经济增长放缓
• 政策刺激效果可能不足

关键信息

• 恒生指数周跌1.13%，科技股表现分化，其中腾讯、阿里巴巴、美团等跌幅较大，小米表现相对较好。
• 南向资金单周净流入214.68亿元，显示外资对港股的持续配置意愿。
• 多家科技与消费龙头公司发布亮眼财报，AI与新消费成为主要增长点。
• 贝壳虽营收增长，但净利润下滑，需关注其盈利改善情况。
• 特朗普的关税政策可能对港股及全球市场带来一定不确定性。

附：分析师信息

• 孔蓉、王梦恺、杨雨辰、李泽宇、曹睿（天风证券分析师）
• SAC执业证书编号：S1110521020002、S1110521030002、S1110521110001、S1110520110002、S1110523020003
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