20140613-国金证券-和而泰-002402.SZ-身边的智能化持续_受益与研发实力正相关_13页_391kb

和而泰（002402.SZ）分析总结

公司概况

• 股票代码：002402.SZ
• 当前市价：17.68元人民币
• 评级：买入 维持评级
• 总市值：2,653.33百万元人民币
• 已上市流通A股：120.96百万股
• 年内股价波动：最高28.77元，最低11.15元
• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 公司核心业务：家电智能控制器、智能建筑与家居控制器、汽车电子控制器、LED等
• 主要客户：伊莱克斯、惠而浦、博世-西门子、喜临门等

投资逻辑

智能家居趋势

• 智能家居是时间管理智能化的延续，未来将向系统化发展，短期内以单品智能化为主。
• 单品智能化将推动传统耐用品向智能化转变，用户黏性更高，数据入口成为关键。
• 研发实力强的控制类企业将在智能化进程中受益。

公司优势

• 研发能力：公司拥有超过489项专利，设计研发能力业内领先，特别是在控制领域。
• 技术储备：董事长原为哈工大控制系教授，公司在智能家居领域具备深厚技术储备。
• 战略合作：与喜临门合作，推动床垫智能化，提升数据获取能力与市场竞争力。
• 多元化布局：公司业务已扩展至智能建筑、汽车电子、LED等领域，未来增长潜力大。

业务增长与盈利预测

业务增长

• 家电控制器业务：受益于大客户订单放量，未来3-5年仍将保持较快增长。
• 智能建筑与家居控制器：预计未来保持20%-30%的增长速度，国内智能化建筑渗透率较低，增长空间广阔。
• 汽车电子：国内汽车电子行业保持10%-15%增长，公司汽车电子业务增速有望超过35%。
• LED业务：逐步实现智能化，未来增长潜力大。

盈利预测

• 净利润预测：2014-2016年分别为6,981万、10,177万、14,160万人民币，同比增长分别为98.47%、45.78%、39.14%。
• 每股收益（EPS）：2014年0.465元，2015年0.678元，2016年0.944元（考虑股本摊薄）。
• 毛利率提升：随着智能化程度提高，毛利率有望持续上升。

财务状况与估值

财务指标

• 每股净资产：2012年7.60元，2014年8.29元，2016年9.79元。
• 市盈率（PE）：2012年40.90倍，2014年38.01倍，2016年18.74倍。
• 净资产收益率（ROE）：2012年3.45%，2014年7.27%，2016年12.49%。
• 资产负债率：2012年18.73%，2016年34.35%。

估值与投资建议

• 行业优化市盈率：2012年43.23倍，2014年68.89倍，2016年68.89倍。
• 投资建议：长期看好公司在智能家居领域的布局，短期主业稳定增长，给予“买入”评级。
• 盈利预期：公司未来增长潜力大，特别是在智能建筑、LED控制器、汽车电子等领域。

风险提示

• 业务拓展低于预期：若公司无法有效拓展新业务，可能影响增长。
• 人民币快速升值：可能对出口业务产生不利影响。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

结论

和而泰在智能家居领域具备较强的竞争力，技术研发实力和战略布局是其核心优势。随着智能化趋势的持续发展，公司在家电、智能建筑、汽车电子等领域的增长潜力显著，预计未来3-5年业务将保持快速增长。尽管存在一定的风险，如业务拓展低于预期和人民币升值，但公司基本面良好，给予“买入”评级。