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朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》本期主要围绕消费行业估值修复、部分成长行业接力机会、固定收益产品分析、基础化工与石油化工行业持仓、汽车行业边际改善、区块链与AIGC发展趋势以及海外小米集团-W（01810.HK）的业务表现展开讨论。整体来看，市场情绪有所改善，部分行业具备投资价值，但需警惕潜在风险。

主要观点

1. 消费行业估值修复充分

• 宏观层面：经济企稳、货币宽松、信用紧缩、去库存趋势明显。
• 中观层面：食品饮料、家电、医药等消费行业估值已充分修复，但拥挤度偏高，可能面临调整压力。
• 成长行业机会：部分成长板块如国防军工、电力设备与新能源具备吸引力，有望成为新的投资主线。
• 大金融板块：具备一定的绝对收益配置价值，值得关注。

2. 固收+产品表现与目标实现

• 考察Calmar比率和胜率作为评价指标，分析优秀产品的投资策略。
• 风险提示包括统计数据失效、经济复苏超预期、海外经济加速衰退等。

3. 基础化工与石油化工行业

• 成长板块：当前最值得挖掘的是成长性公司，尤其是存在较大预期差的细分领域。
• 周期价值：龙头公司具备较强的竞争力和壁垒，当前估值处于底部区域，盈利有望改善。
• 推荐标的：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、荣盛石化、东方盛虹等。

4. 汽车行业边际改善在即

• 国内1月乘用车零售和批发数据同比下滑，但预计2月将有所改善。
• 各地推出汽车消费券，特斯拉降价带动新势力跟进，刺激消费者购车热情。
• 北美市场：美国调整电动车退税标准，Model Y高性能版可享受7500美元退税，特斯拉综合购买成本仍低于去年，有助于订单增长。
• 投资建议：看好特斯拉产业链景气度回升。

5. 区块链与AIGC发展趋势

• AIGC已成为硅谷最火热的投资方向，国内资本圈关注度上升。
• AIGC不仅是技术创新，更是一次时代变革，影响广泛。
• 风险提示：AIGC发展不及预期、算力发展不及预期。

6. 海外小米集团-W（01810.HK）业务分析

• 手机业务：预计2022Q4销量和利润承压。
• AIoT业务：环比可能回暖，毛利率稳步提升。
• 互联网业务：保持稳健，广告有望复苏。
• 财务预测：预计2022Q4集团收入651亿元，non-GAAP净利润为12亿元。
• 未来展望：手机清库存后毛利率有望改善，研发费用增加但其他费用或将管控。
• 收入预测：预计2022-2024年小米集团总收入分别为2791/2971/3253亿元，non-GAAP净利润分别为83/81/106亿元。
• 投资评级：基于核心业务20x2023e P/E及投资价值，维持“买入”评级。

关键信息

行业表现

• 前五名（1月、3月、1年）：

  • 有色金属：12.7% / 11.0% / 3.3%
  • 计算机：12.5% / 16.0% / -4.0%
  • 汽车：11.0% / 5.8% / 1.7%
  • 电子：10.2% / 5.6% / -17.7%
  • 非银金融：8.6% / 20.4% / -8.7%

• 后五名（1月、3月、1年）：

  • 综合：-0.2% / 6.9% / 18.6%
  • 商贸零售：0.2% / 9.8% / -0.9%
  • 公用事业：0.3% / 3.5% / -2.1%
  • 银行：0.7% / 15.7% / -11.5%
  • 房地产：1.0% / 16.7% / -8.1%

投资建议

• 消费行业：估值修复充分，但可能面临调整压力。
• 成长行业：国防军工、电力设备与新能源具备吸引力。
• 大金融板块：可关注其绝对收益配置价值。
• 化工行业：推荐白马与优质成长标的。
• 汽车行业：看好特斯拉产业链景气度回升。
• AIGC领域：重视其作为时代变革的意义。
• 小米集团：维持“买入”评级，预计未来三年收入与利润稳步增长。

风险提示

• 消费行业：拥挤度偏高，可能面临调整压力。
• 固收+产品：统计数据失效风险、经济复苏超预期、海外经济加速衰退。
• 化工行业：宏观经济增速低于预期、疫情持续时间超预期、产品价格波动、国际油价大跌、竞争加剧。
• 汽车行业：终端销量不及预期、厂商研发或新车发布进展不及预期、上游原材料供给不足或价格上涨。
• AIGC领域：AIGC发展不及预期、算力发展不及预期。
• 小米集团：国内智能手机竞争加剧、AIoT进展不及预期、海外市场政策风险、宏观环境变化超预期。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上