20180626-川财证券-房地产_关于棚改暂停传闻的点评-恐慌过后地产股配置价值依然凸显_2页_696kb

恐慌过后地产股配置价值依然凸显总结

核心内容

本报告针对近期关于全国棚改项目暂停的市场传闻进行分析与点评，指出该传闻并不属实，棚改项目仍在有序进行。同时，报告分析了棚改政策对房地产市场的影响，并认为当前地产股的配置价值依然较高。

主要观点

棚改项目未全面暂停

• 事件澄清：市场传言“全国棚改叫停”不属实，国开行并未停止棚改贷款发放，仅调整了审批权限。
• 实际进展：2018年国开行发放棚改贷款4369亿元，支持了580万套新开工项目，棚改工作仍在持续推进。
• 安置方式变化：过去以货币化安置为主，今年更多采用实物安置，但并未停止棚改。

棚改货币化对房价的推动作用减弱

• 总量趋势：2015-2017年棚改总量为1800万套，2018-2020年规划总量为1500万套，未来三年总量预计不会有大幅变化。
• 货币化比例下降：部分三四线城市货币化安置比例下降，但商品房销售并未快速下滑，说明棚改对销售的拉动作用减弱。
• 依赖度降低：三四线城市对棚改货币化的依赖程度已降低，部分城市已转向实物安置，且房地产市场表现稳定。

地产股配置价值凸显

• 估值优势：当前地产板块估值降至11倍左右，为近3年新低，万科、保利等主流地产股估值处于历史低位。
• 业绩支撑：与2014年销售下滑导致的估值陷阱不同，当前销售去化率保持高位，业绩稳定释放，地产股表现更具韧性。
• 市场情绪：恐慌情绪过后，地产股的配置价值被重新发现，未来具备较好的投资机会。

关键信息

• 棚改政策调整：国开行回收棚改审批权限，但未暂停项目，仍在进行中的项目继续执行。
• 安置方式转变：实物安置逐步替代货币化安置，对房价的推动作用减弱。
• 销售表现稳定：三四线城市货币化安置比例下降并未导致销售快速下滑，表明市场已适应新模式。
• 估值低位：地产板块估值处于历史低位，具备配置价值。
• 风险提示：需关注国内经济持续走弱及房贷政策收紧的风险。

行业分析结论

当前地产股在市场恐慌后展现出较强的配置价值，主要得益于：

• 估值水平处于历史低位；
• 销售去化率维持高位，业绩稳定；
• 棚改政策调整并未影响整体推进，市场反应过度。

报告认为，未来地产股仍有较好的投资前景，但需警惕宏观经济和金融政策带来的潜在风险。

重要声明

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