20170314-兴业证券-威星智能-002849.SZ-产业链协同典范_智能燃气表新贵_25页_2mb

威星智能（002849）证券研究报告总结

核心内容

威星智能是一家专注于智能燃气表及燃气管理系统平台的高新技术企业，是国内领先的智能燃气表制造商之一。公司通过多元化产品线和产业链协同，实现快速增长。2017年3月14日，公司发布研究报告，首次给出增持评级，并对其未来发展前景进行分析。

主要观点

• 产品结构丰富，盈利增长显著：公司产品包括IC卡智能燃气表、远传燃气表、电子式燃气表（如超声波燃气表）以及相应的软件、数据服务和结算系统。2016年，公司营收和归母净利润分别增长44.66%和47.15%，高于行业平均水平。
• 产业链协同效应明显：公司第三大股东为中燃科技，系中国燃气的全资子公司。中国燃气作为国内最大的城市燃气运营商之一，其扩张带动公司订单增长，显著提升公司营收。
• 顺应智能化趋势：随着城镇化和能源互联网的发展，智能燃气表逐渐替代传统膜式燃气表，成为市场主流。公司积极推广IC卡智能燃气表、远传燃气表和超声波燃气表，以提升市场竞争力。
• 上市融资助力发展：公司通过上市募集资金用于建设生产基地和研发中心，扩大产能，提升研发能力，从而推动公司向更高层次发展。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年公司净利润分别为0.74亿、0.90亿和1.03亿，EPS分别为0.84、1.03和1.19，对应PE分别为70.47、58.07和50.66，首次覆盖给予增持评级。

关键信息

市场数据

主要财务指标

产品结构

公司产品分为三大平台：智能产品平台、计量产品平台、软件产品平台。主要产品包括：

• IC卡智能燃气表：占公司营收的62.99%，但毛利率较低，为36.84%。
• 远传燃气表：涵盖无线、有线和物联网远传燃气表，2016年毛利率为36%，占比26%。
• 电子式燃气表：包括超声波燃气表和音频燃气表，2016年毛利率为26.86%，占比12.09%。
• 其他产品：如防爆阀门、调压器等，毛利率较低，对整体影响较小。

市场前景

• 全国燃气表市场规模预计以20%的年增长率扩大，2017年可达5160万台，其中IC卡智能燃气表占60%。
• 市场空间预计超过400亿元，且燃气表需周期性更换，行业可持续发展。
• 城镇化进程加快，预计2020年城镇化率将达60%，推动燃气表需求增长。
• “十三五”期间，天然气管网建设将进一步完善，带来新的市场机遇。

风险提示

• 市场竞争加剧：智能燃气表市场迅速扩张，吸引新进入者，导致竞争加剧。
• 募投项目产能消化风险：若市场环境、技术或政策出现不利变化，可能影响新增产能的消化。

结论

威星智能凭借其丰富的产品线、产业链协同效应以及顺应行业趋势的市场策略，展现出强劲的增长潜力。尽管当前毛利率较低，但通过推广高附加值产品，公司有望提升盈利能力。首次覆盖给予增持评级，未来三年公司盈利预计持续增长，具备良好的投资价值。