> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 《保险公司资产负债管理办法》全面升级，进入多指标量化监管新阶段 ## 核心内容概览 《保险公司资产负债管理办法》于2026年8月26日正式发布，自2027年1月1日起实施，允许不达标的险企设置三年过渡期。该办法标志着保险行业资产负债管理进入多指标量化监管的新阶段，明确了“期限结构匹配”、“成本收益匹配”和“流动性匹配”三大核心目标，并设置7项监管指标和10项监测指标，旨在提升资产负债管理的科学性、系统性与稳定性。 ## 主要观点 ### 1. 期限结构匹配 - 《办法》将“规模调整后的有效久期缺口”替换为“利率风险对冲率”，允许人身险公司更灵活地应对久期错配问题，不再以绝对久期缺口为硬性约束。 - 利率风险对冲率计算方式为：现金流流入利率敏感度 ÷ 现金流流出利率敏感度 × 100%。 - 对于利率风险对冲率低于50%的公司，现金流流入利率敏感度不低于5%。 - 保险行业整体久期缺口常年高于6年，但头部险企通过配置长久期利率债，有效缩小缺口，当前监管指标均处于合理区间。 ### 2. 成本收益匹配 - 成本收益匹配的核心在于确保资产收益覆盖负债成本，通过净投资收益覆盖率和综合投资收益覆盖率实现。 - **净投资收益覆盖率** = 过去三年净投资收益 ÷ 过去三年负债保证成本，最低监管标准为≥100%。 - **综合投资收益覆盖率** = 过去五年综合投资收益 ÷ 过去五年负债资金成本，最低监管标准为≥100%。 - 在利率下行和权益市场波动的背景下，净投资收益率持续下行，头部险企通过增配高股息资产来夯实收益基础，缓解利差损风险。 ### 3. 流动性匹配 - 流动性匹配要求人身险和财险公司压力情景下的流动性覆盖率均≥100%。 - 监管指标与行业现行流动性风险监管规则衔接，保障短期支付能力，维护经营稳定。 ## 关键信息 ### 投资分析意见 - 《办法》将推动险资向高股息资产倾斜，提升对二级权益的配置比例。 - 头部险企如中国平安、中国人寿（H）、中国财险、中国太保、中国人保、阳光保险、中国太平有望受益，建议关注众安在线。 - 沪深300权重股目前存在显著欠配，若市场风格切换或资金面担忧消减，将有较强向上弹性。 ### 风险提示 - 长端利率下行、权益市场波动、监管政策影响超预期、大灾频发等风险仍需警惕。 ## 治理与职责划分 ### 治理架构 - **董事会**：负最终责任，负责审批资产负债管理总体目标、战略、制度、业务规划及重大产品开发计划等。 - **高级管理层**：直接领导资产负债管理，制定政策、程序、业务规划及资产配置政策，每季度听取资产负债管理部门工作汇报。 - **资产负债管理部门**：统筹协调，牵头组织跨部门工作小组，负责资产负债分析、压力测试与回溯分析，确保履职独立性。 ### 职能分工 - 职能部门包括精算、财务、投资、业务、风险管理等，明确职责分工并协同工作。 ## 信息报送要求 - **季度报告**：2026年四季度为首次报送，需在季度结束后30日内提交，由董事长或总经理签字并加盖公章。 - **年度报告**：2026年年度为首次报送，需在报告年度次年4月30日前提交。 - **能力评估报告**：每年评估一次，与四季度报告一同提交。 - **过渡期安排**：不达标险企可设置三年过渡期，达标规划需经董事会批准，并于2027年3月底前报送。 ## 监测指标 - 包括有效久期缺口、基点价值变动率、利差三、利差四、压力情景下的利差、流动性匹配率等。 - 有效久期缺口计算公式： $$ \text{规模调整后的有效久期缺口} = \frac{\text{资产现金流有效久期} \times \text{资产现金流的折现值} + \text{负债现金流流入有效久期} \times \text{负债现金流流入的折现值} + \text{利率类金融衍生品买入合约的有效久期} \times \text{利率类金融衍生品买入合约的名义本金之和} - \text{利率类金融衍生品卖出合约的有效久期} \times \text{利率类金融衍生品卖出合约的名义本金之和}}{\text{负债现金流流出的折现值}} - \text{负债现金流流出有效久期} $$ - **利差三** = 过去三年平均会计投资收益率 - 过去三年平均负债保证成本率 × (过去三年负债平均规模 ÷ 过去三年调整后的资金运用平均净额) - **利差四** = 当年新增可计算现金流的固定收益类资产到期收益率 - 当年新业务负债最低要求回报率 - **压力情景下的利差**：涵盖宏观经济、利率上行、利率下行等不同情景下的收益与成本差额 - **流动性匹配率** = $\frac{Dur_{Out} \times PV_{Out}}{Dur_A \times PV_A + Dur_{In} \times PV_{In} + Dur_{LTI} \times LTI + Dur_{RE} \times RE}$ ## 适用主体与监管原则 - 适用主体包括政策性保险公司、相互保险组织、自保公司、外国保险公司分公司等。 - 要求保险公司坚持“全面覆盖、合理匹配、稳健审慎、统筹协调”原则，将资产负债匹配指标和能力建设情况纳入监管评级。 ## 行业影响与趋势 - 《办法》落地后，对险资配置产生深远影响，推动高股息资产增配，提升分账户精细化管理。 - 保险公司在产品设计、资产配置、风险管理等方面需进一步优化，提升利率风险对冲能力。 - 分红险、万能险等产品通过利率调节机制，有助于缩短负债久期，降低利率敏感性。 ## 总结 《保险公司资产负债管理办法》的实施标志着保险行业资产负债管理进入量化监管的新阶段，对期限结构、成本收益和流动性匹配提出明确要求。通过引入利率风险对冲率、净投资收益覆盖率等指标，监管将更精准地评估险企的资产负债匹配情况，推动行业从粗放增长转向精细化经营。未来，高股息资产、利率敏感性资产、流动性强的资产将成为险资配置的重点方向，同时，险企需加强治理架构、信息系统建设与跨部门协作，以应对监管要求和市场变化带来的挑战。