20241008-宏源期货-2024年四季度策略报告_需求改善有限_把握结构性机会_12页_1mb

宏源公司2024年四季度黑色期货策略报告摘要分析总结

行情回顾

2024年前三季度，黑色系商品价格整体呈震荡下行趋势，三季度成材端价格跌破疫情爆发时的低点。数据显示，前9个月螺纹钢全国均价同比2023年下跌769%，同比2022年下跌1997%；热卷全国均价同比2023年下跌867%，同比2022年下跌2046%。主要钢材品种价格已连续三年下跌。

需求端收缩是价格下行的主要驱动因素。建材类产品下游需求持续疲软，地产市场需求仍在下行区间；基建自年初以来为化解地方债务风险，投资力度明显下降，专项债发行进度缓慢直至8月才有所提速。供需数据显示，前三季度建材需求累计下降近3000万吨，降幅达21%，远超预期；而板卷需求累计降幅仅13%，显示其内需相对稳定，外需出口也保持韧性，出口量同比增加。

原材料方面，铁矿石库存累计上升，价格震荡下行；焦炭受成本支撑不足和需求走弱影响，价格累计下跌21%。

四季度行情展望

四季度宏观政策影响权重提升，市场运行逻辑重点在基本面和宏观之间的博弈。虽然目前处于行业旺季，供需双增暂无明显矛盾，但价格快速上涨后利润空间扩大将刺激供应增加，待进入建材需求淡季后，供需矛盾可能加剧。板卷类需求季节性特征不明显，建议关注卷螺差继续扩大的机会，采取择机做多策略。

风险提示

本报告提醒投资者需注意海外经济波动带来的出口超预期下降风险，以及国内生产端增产的压力，可能导致供需结构进一步恶化。

结论与策略

分析师认为，四季度需关注需求是否能够得到有效改善，特别是在政策能否转化为实物工作量方面的表现。制造业投资有望保持较快增速，而出口仍将是板卷类产品需求的重要支撑。整体而言，黑色产业链中，结构性机会可能存在于品种间的价格差策略中。