20160605-中泰证券-云图控股-002539.SZ-成立王者互娱_合作腾讯_网鱼_进军农村电竞领域_11页_1mb

新都化工 (002539.SZ) 证券研究报告总结

核心内容

新都化工是一家以复合肥为主营业务，同时布局品种盐、黄磷、调味品等领域的综合性化工企业。2016年6月，公司通过其全资子公司哈哈农庄，与腾讯、网鱼信息科技等达成战略合作，正式进军农村电竞及互动娱乐领域。此举标志着公司从传统化工行业向新兴互联网娱乐产业的战略转型。

主要观点

• 农村市场潜力巨大：随着三四线城市及乡镇地区收入水平提升，农村居民对购物、娱乐等消费需求增长迅速，但配套设施仍显不足，存在较大发展空间。
• O2O模式布局：公司通过“哈哈农庄”APP与线下乡镇体验店相结合的O2O模式，构建农村综合服务平台，覆盖线上线下业务，为农村居民提供全方位服务。
• 电竞产业前景广阔：中国电竞市场发展迅速，用户数量及产业规模持续扩大。预计2018年电竞用户数量将达2.8亿人次，复合增速达36.8%。电竞产业在赛事、转播版权、广告赞助、衍生品等环节仍有较大增长空间。
• 合作资源丰富：与腾讯、网鱼等知名企业的合作为公司切入电竞领域提供了强大的技术支持与市场资源，有助于快速拓展农村电竞网咖市场。
• 盈利预测乐观：公司预计2016-2018年归属于母公司净利润分别为3.44亿元、5.46亿元、7.73亿元，对应EPS分别为0.34元、0.54元、0.77元，目标价为18.4元，评级为“买入”。

关键信息

业务拓展

• 成立成都王者互娱网络科技有限公司，作为公司进军电竞领域的实施平台。
• 拟在全国建设1000家县级体验中心和1000家连锁网咖，打造农村地区的高品质互动娱乐体验基地。
• 哈哈农庄已在全国开设72家乡镇体验店，2016年计划发展至30000家，覆盖全国40%的重点乡镇。

电竞市场前景

• 2014年中国电竞用户数量为0.8亿人次，预计2018年将增长至2.8亿人次，年均复合增长率达36.8%。
• 电竞产业整体规模接近300亿元，其中80%收入来自电竞游戏，其余环节如直播版权、赛事、广告赞助等仍有巨大开发空间。
• 艾瑞预测电竞转播版权、广告赞助、用户付费及赛事彩票等环节市场空间达270亿元。

财务数据

• 2016年目标价：18.4元，评级“买入”。
• 盈利预测：
  • 2016年：净利润3.44亿元，EPS 0.34元。
  • 2017年：净利润5.46亿元，EPS 0.54元。
  • 2018年：净利润7.73亿元，EPS 0.77元。
• 市盈率与PEG：
  • 2016年：市盈率41.53，PEG 0.58。
  • 2017年：市盈率83.32，PEG 1.42。
  • 2018年：市盈率65.36，PEG 1.57。
• 每股指标：
  • 每股净资产（2016年）：3.29元。
  • 每股经营现金净流（2016年）：1.06元。
  • 毛利率（2016年）：16.3%。

风险提示

• 品种盐推广低于预期。
• 哈哈农庄推进速度较慢。
• 农村电竞行业仍处于起步阶段，存在较大不确定性。

农村互娱战略

• 哈哈农庄作为农村综合服务平台，线上为“哈哈农庄”APP，下设七大模块，包括哈哈商城、哈哈带货、哈哈定肥、哈哈农贸、哈哈游戏、哈哈试用及哈哈财神。
• 线下设立县级运营中心+乡镇体验店，形成O2O模式，提供农村居民综合服务。
• 与网鱼信息科技合作，打造农村电竞娱乐平台，提升用户体验与市场影响力。

食盐业务展望

• 品种盐作为公司重要业务板块，毛利率接近40%，若放开销售端预计可达50%。
• 随着盐改政策实施，食盐行业盈利空间提升，品种盐有望3年内从20%提升至50%。

总结

新都化工在传统化工业务基础上，积极布局农村互联网服务及电竞娱乐领域，通过与腾讯、网鱼等企业的合作，拓展农村市场，提升用户体验。公司具备较强的渠道优势与资源整合能力，未来在电竞及农村互娱领域具备较大发展潜力。盈利预测乐观，未来三年净利润稳步增长，但需关注品种盐推广、哈哈农庄推进速度及农村电竞行业发展的不确定性。