20131104-兴业证券-零售行业_盈利增速低迷_公司间分化严重_12页_550kb

零售行业分析总结（2013年三季报）

核心内容概览

本报告分析了2013年零售行业三季报数据，指出行业整体盈利增速低迷，不同业态表现差异明显，同时关注了重点公司的投资价值及风险提示。

主要观点

• 行业整体表现：2013年前三季度零售行业收入同比增长14.6%，归属母公司净利润增长4.8%；第三季度收入增长10.6%，盈利增长2.2%。
• 业态分化严重：百货与超市业态盈利增速差异明显，超市盈利大幅下滑，百货盈利增速不一，珠宝首饰毛利率持续下降。
• 现金流与营运能力：行业整体经营现金流净额增长，但超市业态单季经营现金流显著下滑；珠宝行业营业周期缩短，其他业态变化不大。
• 投资策略：分析师认为行业基本面未见明显改善，前期因题材带来的相对收益难以持续，重点公司包括步步高、重庆百货、海宁皮城和轻纺城，分别给予“买入”和“增持”评级。
• 风险提示：需警惕电商对传统零售的冲击及行业内部竞争加剧。

关键信息

重点公司及评级

行业盈利情况

• 零售行业：前三季度收入同比增长14.6%，归属母公司净利润增长4.8%；第三季度收入增长10.6%，归属母公司净利润增长2.2%。
• 百货业态：第三季度收入增长5.6%，归属母公司净利润增长14.4%。
• 超市业态：第三季度收入增长9.2%，归属母公司净利润下降27.0%。
• 珠宝首饰业态：第三季度收入增长27.1%，归属母公司净利润增长9.3%。

行业毛利率变化

• 前三季度：零售行业综合毛利率16.9%，同比下降0.7个百分点；珠宝首饰毛利率下降1.25个百分点。
• 第三季度：零售行业综合毛利率17.0%，同比下降0.4个百分点；珠宝首饰毛利率下降1.2个百分点。

营运能力分析

• 现金周期：前三季度行业现金周期基本持平，珠宝行业现金周期缩短13.41天。
• 流动比率与速动比率：行业三季度末分别为1.09和0.73，短期偿债能力保持平稳。
• 存货周转天数：珠宝行业存货周转天数有所改善，而超市行业存货周转天数有所上升。

投资策略

• 分析师观点：行业基本面未见明显改善，盈利增速低迷，部分公司盈利下滑。前期因题材和估值反弹获得相对收益，后期难以持续。
• 重点公司分析：
  • 步步高：低线城市区域龙头，超市业务有望成为并购整合参与者，百货转型购物中心。
  • 海宁皮城：皮革专业龙头，商户资源整合能力强，异地扩张成功。
  • 重庆百货：低估值区域龙头，整合新世纪效果显现，毛利率提升空间大。
  • 轻纺城：2013年净利有望大幅提升，新注入的北联市场招租表现超预期。

风险提示

• 电商冲击：传统零售面临电商带来的竞争压力。
• 行业竞争加剧：行业内竞争可能进一步加剧，影响盈利表现。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

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