互联网行业专题研究报告：元宇宙，下一代互联网的终极形态-20220106-华龙证券-34页_1mb

元宇宙-下一代互联网的终极形态

核心内容概述

元宇宙（Metaverse）被视为下一代互联网的终极形态，它是一个将所有人相互关联起来的3D虚拟世界，用户在其中拥有自己的数字身份，并能够自由互动与创造。元宇宙具备沉浸感、实时性、多元化等特征，其发展有望解决当前互联网流量见顶、内容单一等问题，创造新的经济增长模式。同时，元宇宙将融合多种技术，如区块链、NFT、VR/AR、云计算等，成为信息技术产业发展的重要引擎。

主要观点

• 技术与概念融合：元宇宙是一个融合多种技术的虚拟世界，包括扩展现实（XR）、数字孪生、区块链、人工智能等，构建了虚实相融的互联网应用和社会形态。
• 爆发原因：元宇宙概念的爆发与技术进步、应用场景拓展密切相关。例如，2020年Travis Scott在《堡垒之夜》中举办的虚拟演唱会，以及疫情期间加州大学在《我的世界》中举办的虚拟毕业典礼，均推动了元宇宙的关注度上升。
• 发展阶段：元宇宙目前仍处于概念导入期，其应用的实质性突破仍需大量技术积累，具有较大不确定性。
• 产业链结构：元宇宙产业链由底层基础设施到用户体验分为七个层次，包括体验、发现、创作者经济、空间计算、去中心化、人机交互、基础设施。
• 投资主线：从产业链角度出发，可关注三条主线：5G、硬件设备（AR/VR）、云计算。

关键信息

技术底座与应用场景

• 沉浸感：VR/AR、脑机接口、动作捕捉等技术是实现元宇宙沉浸体验的重要支撑。
• 身份与经济系统：元宇宙中的数字身份和经济系统依赖于区块链和NFT技术，确保资产的唯一性和可追溯性，构建虚拟与现实的经济连接。
• NFT应用：NFT作为数字资产的唯一标识，已经在艺术、游戏、虚拟房地产等领域广泛应用。例如，Twitter创始人杰克·多西的第一条推特以NFT形式售出，价值高达250万美元。

产业生态

• 生态版图：元宇宙生态包括底层技术支撑（如区块链、5G）、前端设备平台（如VR/AR、智能可穿戴设备）、场景内容入口（如游戏、社交、教育等）。
• 产业变革梯次：元宇宙的发展从游戏开始，逐渐整合互联网、娱乐、教育、医疗等功能，最终可能整合全社会资源，实现资源最优解。

发展现状

• 美国发展现状：

  • Roblox：作为“元宇宙第一股”，拥有UGC社区，构建了独立的经济系统。
  • Facebook到Meta：Facebook更名为Meta，聚焦元宇宙发展，投入大量资金用于AR/VR技术研发。
  • NVIDIA：通过Omniverse平台和“三芯”战略，推动工业元宇宙的发展。
  • 微软：通过“Mesh for Microsoft Teams”等技术，打造沉浸式办公与协作体验。

• 国内发展现状：

  • 腾讯：布局元宇宙，投资Roblox和Epic Games，具备游戏、社交、AI等多领域技术储备。
  • 阿里：成立“元境”事业部，布局云计算与元宇宙相关技术。
  • 字节跳动：收购Pico，强化在VR/AR领域的布局，推动元宇宙平台发展。

市场表现

• 元宇宙指数：2021年四季度开始升温，指数涨幅远超沪深300。
• 成分股表现：近3个月，80只成分股录得正收益，仅6只收益为负，市场关注度显著提升。
• 估值水平：元宇宙指数PE与PB值持续攀升，反映出市场对元宇宙的高预期，但也存在泡沫风险。

盈利预测

• 2021-2022年：元宇宙相关企业预计盈利增长，特别是在云计算、5G、VR/AR等方向，具备良好的增长潜力。

投资建议与相关标的

5G投资主线

• 5G技术优势：5G具有高速率、低延迟、大带宽等特点，是元宇宙发展的重要基础设施，未来市场规模有望快速增长。

硬件设备投资主线

• VR/AR市场：2020年全球VR/AR市场规模约为900亿元，预计到2024年将接近2400亿元。设备如Oculus Quest 2、微软HoloLens 2等在2020年迎来市场爆发。

云计算投资主线

• 云计算市场：预计到2023年，全球云计算市场规模将超过3500亿美元，为元宇宙提供计算资源和低延时支持。

相关标的

• 中国长城：受益于信创产业，投资高性能计算机及服务器研发，具有良好的增长潜力。
• 歌尔股份：在声学、光学、智能硬件等领域具有领先优势，推动VR/AR行业发展。
• 海康威视：作为全球安防龙头，具备智能物联网与大数据服务能力，构建智慧城市与数字化企业。
• 奥飞数据：提供IDC服务，积极响应“双碳”战略，具备绿色数据中心发展优势。

风险提示

• 技术风险：元宇宙涉及多项技术，存在底层技术不完备、算力、网络、内容生态不及预期等风险。
• 行业竞争风险：元宇宙仍处于初创期，行业尚未形成统一标准，竞争激烈。
• 政策风险：区块链应用发展受到政策影响，存在不确定性。

总结

元宇宙作为下一代互联网形态，具备巨大的市场潜力与技术挑战。其发展依赖于5G、VR/AR、云计算等核心技术，同时也受到政策与市场环境的影响。目前，元宇宙仍处于概念导入期，未来将逐步实现技术突破与商业化落地。投资者可关注其产业链相关领域，但需注意其发展过程中的不确定性与风险。